东易日盛(002713)

事件：2017Q4 公司新签订单 10.16 亿元，同比+42.5%，其中家装业务 8.31 亿元，同比+22.93%；2017 年全年公司累计新签订单 40.5 亿元，其中家装业务累计新签 36.08 亿元， 截止 2017年末公司累计未完工订单 28.41 亿元，同比+24.0%，其中家装业务 22.67 亿元，同比+36.2%。

有别于大众的认识： 1）地产后周期叠加消费升级共同带动公司 17 年订单持续快速增长。 17年商品房销售面积在 16 年高基数下同比增长 7.7%，叠加消费者对于居家品质提升共同带动公司新签订单实现高增长：公司 2017 年 Q1/Q2/Q3/Q4 单季分别新签 9.04 亿/11.3 亿/10.0亿/10.2 亿，其中家装业务单季分别新签 8.71 亿/9.99 亿/9.06 亿/8.32 亿， 截止 2017 年末公司累计未完工订单 28.4 亿元， 同比增长 24.0%， 其中家装业务 22.7 亿， 同比增长 36.2%，充足在手订单为后续业绩增长奠定坚实基础。 2）定增+大宗交易实现战略投资者引入， 有效拓宽营销网络促进业务规模扩张。 家装业务扩张前端靠营销，后端靠管理，公司通过定增+大宗交易的方式引入万科和链家（分别持股 3.12%和 1.60%），一方面极大的扩宽了公司的营销网络，万科、 链家将集中优势资源对东易“ 有机整体家装解决方案” 进行推广提升客户覆盖率， 另一方面从公司治理角度也将使得东易日盛股权结构更加合理，有利于公司管理水平进一步提升，促进业务健康稳定发展。 3） 收购北京欣邑东方室内设计有限公司 60%股权，实业投资再下一城。 北京欣邑东方是国内室内设计的领军企业，标的公司核心人物邱德光T.K.Chu 三十年来致力于两岸的尖端室内设计， 以丰富的经验与深厚的素养将装饰元素结合当代设计，开创了新装饰主义 NEO-ART DECO 东方美学风格，合作伙伴包括万科、保利地产、恒大集团、融创等著名房地产开发商， 品牌与资源优势突出， 收购完成后欣邑东方三年对赌扣非后净利润达到 4,560 万、 5,244 万、 6,030.6 万元。 4）设立长租公寓事业部，掘金装饰蓝海。 家装企业扩张的核心是拥有可复制的管控模式实现产业化，长租公寓无疑是开展装配式装修业务的沃土，东易深耕家装领域二十年，是首批“国家装配式建筑产业基地”的家装企业，在装配式装修技术、成本管控方面都具有明显优势，公司结合自身主营业务属性和特点设立长租公寓事业部，全面负责长租公寓装修的相关业务，后续业务拓展值得期待。

维持盈利预测，维持“增持”评级： 预计公司 17 年-19 年净利润为 2.30 亿/3.13 亿/3.89亿，增速分别为 33%/36%/24%，对应 PE 分别为 30X/22X/18X。