山东钢铁(600022)

Q4 净利环比增 81%， 2017 年 PE 为 12.5 倍。 公司预计 2017 年实现归母净利润 19.38 亿元，而 2016 年为亏损 5.99 亿元；预计 2017 年 Q4 实现归母净利润为 8.65 亿元，环比 2017 年 Q3 的 4.77 亿元，大幅增长 81.4%，超出市场预期。 Q4 单季归母净利润是上市以来最高水平。 2017 年公司ROE 为 8.17%； 2017 年 EPS 为 0.18 元/股， PE 为 12.5 倍。

采暖季环保限产支撑基本面，助钢价和盈利水平攀高。 采暖季环保限产，使钢铁行业整体呈现供给偏紧的格局，支撑了钢价和钢铁盈利继续上涨。山东钢铁目前主要的生产基地位于位于山东省莱芜市,不在“ 2+26 城市”之列，受限产影响较小。

2018 年日照基地投产在即，产能结构有望双双升级。 公司日照精品钢生产基地定位于高端的汽车、家电等钢材产品，地处沿海，拥有天然深水良港，物流成本优势显著。日照基地已于 2017 年 8 月 6 日实现 1 号高炉点火，预计将在 2018 年开始投产。公司是少有的能在 2018 年实现钢铁产能产量和产品结构双双升级的钢厂。

母公司山钢集团实力雄厚，公司治理趋于健全稳定。 公司大股东是山东钢铁集团，实际控制人是山东省国资委，山钢集团是山东省属第二大国企。目前公司在管理方面已基本不存在济钢和莱钢的协调难题，公司治理日趋健全稳定。

钢铁板块 Q4 预期盈利可观，春节前或有反弹行情。 目前已公布的 2017年业绩预告的六家上市钢企， 2017 年四季度净利润加权环比增加23.45%，简单平均环比增长 31.5%。环保限产显著支撑了钢铁板块 Q4的盈利水平，钢铁板块估值仍偏低，春节前或有反弹行情。

维持“增持”评级。 公司 Q4 盈利显著改善， 我们上调公司 2017 年-2019年预期归母净利润分别为 19.38 亿元、 27.66 亿元、 30.30 亿元，对应 EPS分别为 0.18 元、 0.25 元、 0.28 元。 参照可比公司估值， 给予 2018 年 10倍 PE 估值，目标价 2.50 元。 维持“增持”评级。

风险提示：（ 1）供给端风险。（ 2）需求端风险。（ 3）政策面风险。（ 4）公司经营风险等。