2017业绩超预期 布局钴矿优势凸显
华友钴业(603799)
业绩超预期,受益于钴价上涨和三元锂电池需求大增
2017 年 MB 低端钴价年涨幅近 150%, 电解钴( ≥99.8%:金川,赞比亚)价格年涨幅达 93.17%。 公司钴产品主要受益于国内三元锂电池的需求大增,销量走高。 2018 年随着新能源汽车销量向好, 预计三元材料的广泛使用将带来每年4000-5000 吨钴新增需求, 从需求角度推动钴资源价格上涨。
钴供给弹性小,扩产有限
钴矿生产主要集中于刚果金地区,占全球产量 70%以上。 从 2018 将要投产的产能看,华友钴业的两个矿山项目将投产 4000 吨产能,万宝矿业为 3000 吨,其他主要矿产公司 2018 年投产合计 6500 吨, 华友钴业约占总扩产的 30%。 因此, 2018 年钴矿产能增量预计非常有限,这给钴价提供较强支撑,而华友钴业增产占比较高,公司业绩有望继续向好。
多年积极布局上游资源,跻身钴业龙头
公司早在 2008 年便开始在钴矿主产区刚果金进行布局, 2008 年公司控制MIKAS 公司 75%股权, 2015 年旗下 CDM 公司受让 PE527 采矿权,同时通过参股 NZC、 控股 Lucky Resources, 为公司提供矿源保障,公司目前自有权益资源储量约 6.48 万吨钴。公司 2017 年钴产品产量约为 2.4 万吨,预计 2018 年将达到 2.8 万吨,在钴矿价格持续上涨的情况下,公司产能的进一步提升将促进公司业绩继续提高。
投资建议:
由于钴矿基本面供给弹性较小,而需求上受新能源汽车销量高增长的拉动,钴价预期将维持高位震荡,甚至继续上涨,原材料价格将直接保证公司盈利增长。另外,考虑到 2018、 2019 年公司新增产能的释放,业绩增长预期进一步加强。长期看,当钴价过高时,行业内可能会考虑向高镍三元锂电池方向发展,因此公司盈利更多可能来自于增量产能,预计公司 2018、 2019 年归属于母公司的净利润为 28.9、 33.2 亿元,对应当前公司估价的 PE 水平为 19 倍、 17 倍。
风险提示: 海外政策存在不确定性; 钴、铜等金属价格变动风险。
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