新城控股(601155)

【事项】

公司发布业绩预告， 预计公司 2017 年度实现归属于上市公司股东的净利润为 48.4 亿元到 60.4 亿元，同比增加 60%到 100%。 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 40.8 亿元到 51.0 亿元，同比增加 60%到 100%。

【评论】

业绩、 销售增速行业领先，双轮驱动跑出加速度。 由于公司2017年房地产项目结算金额较2016年有较多增长， 2017年预计净利润增幅高达60%到100%。公司1-12月销售金额达1264.72亿元，晋升千亿新贵，同比增长94.39%，增速大大超过了2017年全国商品房销售金额增速13.7%。 同时， 据2017半年报显示，公司操盘项目资金回笼率达88.37%，高于行业平均。 公司销售面积928.28万平方米，同比增长61.44%， 同样远超2017年全国商品房销售面积增速7.7%。 销售均价13624元/平方米，同比增长20.41%。 根据克而瑞数据， 2017年公司销售金额排名上升至第13名，销售面积上升至第11名，向第一梯队迈进。 除了销售成绩单亮眼，公司出租的吾悦广场增至23座， 出租率均在90%以上，多个项目达到满租，“新城吾悦广场”品牌知名度不断提升。 公司“住宅+商业地产”双轮驱动模式让公司在2017年跑出了加速度。

加码拿地、开工，后续发力弹药充足。 公司12月在四川、云南、江苏、广东等地取得17个项目， 拿地面积222.1万平方米，新增建面551.0万方，环比增加523.9%，权益建面473.6万方，环比增加711.3%。 全年新增建面超过3,000万平米，根据克而瑞数据，新增货值达2811.6亿元。 此外， 2017年上半年新开工面积737万平方米， 公司计划下半年新开工建面1,153万平方米，全年预计新开工达1,889.9万平方米，同比增长122.3%。 2017年全国房屋新开工面积增长仅有7%。 拿地、开工双双加码， 公司扩张态势明显，为以后2-3年持续发力备好了弹药。

全方位激励机制，为成长添动力。 公司制定了股权激励计划、“新城合伙人”计划、“共创、共担、共享”计划以及“竞创百亿”计划等四项激励机制，激发全员热情。公司2016年公布的股权激励计划解锁条件为2016-2018年归母净利润分别为25、 35、 50亿元， 2016及2017年已经达到，按照公司的成长节奏，2018年完成目标也是大概率事件。 2015年全面实施“新城合伙人”跟投机制，项目总经理级别，包括总经理、副总经理、助理总经理强制跟投， 跟投比例的上限是每个项目资本金的5%－7%。 后续还推出了“共创、共担、共享”激励计划。 员工个人收入与项目运营业绩挂钩， 增加了员工的积极性和责任感，有利于提高公司整体效益。“竞创百亿”计划对达到百亿销售的城市公司进行特别奖励，鼓励更多城市公司深耕所在区域，提高市场占有率。

基于以上判断，我们预计2017、 2018、 2019年新城控股的每股收益分别为2.18、 2.93、 3.73，对应的市盈率分别为17.82、 13.24、 10.39倍，首次覆盖公司，给予“增持”评级。

【 风险提示】

房地产市场销售不达预期；

各城市调控不确定性。