S*ST前锋(600733)

北汽新能源是 A 股最纯新能源汽车标的， 也是目前国内纯电动汽车技术能力最强、产品线最丰富、示范应用规模最大、市场占有率最高、产业链最完整的新能源汽车企业之一。北汽新能源实现纯电动乘用车销售冠军。 2017 年， 北汽新能源总体销量103199 台， 为全国第一， 产销双双突破十万辆， 纯电动市场份额预计达到23.5%。 北汽新能源市场份额持续领航，得益于产品、研发、营销、服务四轮驱动。

产品端： 17、 18 年持续推出 10 余款新车型， 形成完善的产品布局。 对私市场上，以全新 EC+全新 EX 形成“国民车”组合，重点强化三四线市场普及；以全新 EU 轿车+ET 系列 SUV“双子星”组合，重点进入一二线市场；另将以一款 400 公里以上的跨界精品，打造新的业内爆款。

研发端：“五国七地”研发布局和中国“蓝谷”研发中心是产品力的核心保障。 2013 年至 2017 年，北汽新能源研发费用投入累计达到 36.22 亿元，占营业收入比重平均为 20.35%。

营销端：持续创新模式开辟新市场。 公司积极探索共享出行， 截止 2017年底，轻享出行已覆盖全国 12 个城市，运营车辆规模已达 10000 台。北汽是唯一一家采用单独生产销售和建网模式经营的汽车企业。 北汽新能源在全国 25 个省 139 个城市，新建 235 家店，累计建店 300 家。

服务端：服务创新树立品牌价值。 北汽新能源的售后服务也是业内领先水平。截至 2017 年底， 北汽新能源在全国有 250 家的服务站， 4 个备件中心，全国范围内具有很强大的服务能力。 北汽新能源的售后服务也是业内领先水平。

投资与估值： 与 SST 前锋资产置换，估值达 288.5 亿。 预计北汽新能源17/18/19 年营业收入将会实现 30%/66%/56%的增长，营业收入分别为121.7 亿、 201.62 亿、 313.67 亿，用市销法对标比亚迪， 2017 年北汽新能源估值水平能达到 304 亿。

风险提示：新能源汽车补贴退坡超预期，市场销量不及不及预期。