长园集团(600525)

结论与建议：

公司近日公告，公司管理层和第二大股东沃尔核材就股权问题达成和解，沃尔核材将其持有公司股份的 5.58%即 7400 万股转让给山东科兴药业公司，同时长园集团将其持有的长远电子 75%股权以市盈率 15.9 倍定价转让给沃尔核材。 股权转让完成后，沃尔核材及其一致行动人持股比例降至 18.48%，管理层持股为 24.21%，同时沃尔核材承诺将对公司董事会通过的议案均投赞成票，至此公司控制权之争妥善解决，公司将迎来新的发展篇章。

预计公司 17-19 年分别实现净利润 8.73、11.06、13.21 亿元，YOY+36.46%、26.65%、 19.44%， EPS0.66、 0.84、 0.99 元，当前股价对应 17、 18、 19 年动态 PE24X、 19X、 16X，给予“买入”建议。

山东科兴药业受让沃尔核材持有长园 5.58%股份： 公司公告，第二大股东沃尔核材及其一致行动人，将其持有公司 5.58%股份即 7400 万股，作价 16.8 元/股，合计 12.4 亿元转让给山东科兴药业，所获资金将用于收购长园电子股权。 山东科兴药业此次受让目的为财务投资，出于对公司未来发展的看好，�占苹�在未来三个月继续增持公司股本不低于总股本1%，不超过 3%，且增持价格不超过 16.8 元/股。 完成后，沃尔核材及其一致行动人持有长园集团股份为 18.48%，并承诺不再增持长园集团股份，且对董事会通过议案均投赞成票，至此数年的股权之争得到妥善解决，上市公司将迎来发展新篇章。

出售长园电子 75%股权予沃尔核材： 作为和解协议之一，长园集团向沃尔核材出售旗下长园电子股权。 长园集团持有长园电子 94.99%股份，罗宝投资持有 5.01%。 本次交易方案为沃尔核材购买罗宝投资 5.01%股份、购买长园集团 69.99%股份。 完成后沃尔核材将持有长园电子 75%股份。长园电子预计 17 年实现净利润 1 亿元，按照市盈率 15.9 倍作价，最高估值不超过 15.9 亿元。长园电子主要从事热收缩材料等辐射功能材料产品的设计开发、生产和销售业务，其净资产、营收、净利润占上市公司比重不大，出售不会对业绩产生重大影响。 此次交易上市公司有望获得11 亿现金，大幅度缓解公司资金压力，有利于降低财务费用。

公司各项业务进展顺利： 近年来公司通过外延式并购，进入锂电池、智慧工厂等领域，进展顺利： 湖南中锂新材目前在产的有 10 条生产线，今年计画再上 10 条线，坐稳国内湿法隔膜领先地位，客户包括比亚迪、CATL等； 长园华盛泰兴工厂正式投产，产能扩充至 5800 吨，产品供不应求；智慧工厂板块：运泰利智慧测试客户拓展顺利，订单丰富；长园和鹰数位化产品渗透率不断提升，有望迎来高增长。传统智慧电网板块积极求变，在行业景气度低的环境下也是稳中有进。

已出售坚瑞沃能 2914 万股，获利 1.25 亿元： 公司于 16 年 2 月将持有的沃特玛 10.1%股权作价 5.05 亿元转让给坚瑞沃能，坚瑞沃能以 8.63元/股向长园集团定向增发 0.58 亿股支付对价， 17 年 4 月坚瑞沃能实施10 转 10 后公司共持有其 1.17 亿股，占坚瑞沃能总股本 4.81%。 目前已出售 2914 万股，获利 1.25 亿元，剩余部分将逐步出售，预计全部出售后获利超 8 亿元。 此次出售资产，有利于提高资产流动效率，改善公司财务结构，增厚业绩。

盈利预测： 预计公司 17-19 年分别实现净利润 8.73、 11.06、 13.21 亿元，YOY+36.46%、 26.65%、 19.44%， EPS0.66、 0.84、 0.99 元，当前股价对应 17、 18、 19 年动态 PE24X、 19X、 16X，给予“买入”建议。