沱牌舍得(600702)

事件： 公司公布 2017 年业绩预告，预计归母净利润 1.3~1.6 亿，同比增长 62%~100%，单四季度归母净利润 0.35~0.65 亿，同比增长40%~160%，低于此前预期，我们估计全年归母净利润在中间偏上区间、1.5 亿，加回一次性内退计提税前 9 千万的费用后，归母净利润在 1.97亿元左右。

四季度舍得继续维持高增长： 从草根调研的情况来看，沱牌动销较平稳，舍得继续保持高速增长，某些优势市场提前完成全年任务量、春节额外增加配额，公司基于良好的销售情况于 17 年 12 月初发布提价通知： 18 年 1 月 16 日以后舍得高度低度分别提高 20 元出厂价，经销商打款积极，旺季过半，终端出货顺畅。考虑到 17 年四季度药业不再产生收入、以及 12 月提价通知发出后打款加速、但真正动销和确认货款大部分体现在 18Q1，预计 17 年全年收入在 20%左右增速。

营销改革继续深化： 近期公司调整销售组织架构，根据产品品牌细分舍得、沱牌、陶醉、吞之乎四个独立的品牌营销公司及特渠事业部，除营销公司总经理吴健兼任舍得品牌营销公司总经理外，其他均市场化招聘相应的负责人。公司针对不同的品牌营销公司重新划分销售大区，品牌发力更加精准细化。

盈利预测及估值： 公司定增尚在推进中，批文 18 年 4 月底到期，定增锁价后， 18 年公司营收、 业绩将加速增长。我们调低 17 年收入利润至 17.42 亿、 1.5 亿， 18~19 年收入预计 25.32、 32.53 亿， 17~19年 EPS（增发摊薄前）为 0.44、 1.51、 2.12 元/股，考虑到公司处于净利率的快速恢复期，给予 40 倍 PE，目标价 61 元，买入评级。

风险提示:产品旺季销售不达预期