八一钢铁(600581)

2017年公司归母净利润预计同比增长3036%，业绩表现亮眼。27日公司发布业绩预告，2017年归母净利11.63亿元左右，同比增长3036%，Q4单季净利2.98亿元左右，扣非净利同比增长14.3%，净利环比3季度下降35.7%。2017年折合公司吨钢净利为242元/吨。业绩大增的原因主要是钢铁行业供给侧改革、新疆地区需求大幅增长，以及公司提高产品产销量和推进降本增效所致。

2017年公司粗钢产量516万吨，产品盈利表现较好。公司钢材品种包括棒线材（占44.0%）和热轧（占32.9%）、中厚板（占12.5%）和冷轧（占10.6%）四大类，这些品种在2017年都表现出较好的盈利水平。根据我们吨钢毛利模型的测算，2017年热卷平均毛利496元/吨，冷轧平均毛利448元/吨，棒线材平均毛利595元/吨。

集团铁前资产注入在继续推进中，公司钢铁产业链将逐步完善。2017年9月公司公告董事会通过资产重组议案，10月份宝武集团批复资产重组方案，并于11月份公司临时股东大会通过，12月公司公告资产置换及支付现金购买资产暨关联交易涉及资产过户完成，后续事项包括置入资产变更登记或过户手续以及信息披露等。集团资产注入在正常推进之中，这将有利于完善公司钢铁产业链。

综合考虑，维持对公司的“增持”评级。鉴于2017年公司经营情况表现较好，我们调整公司2017-2019年归母净利预计分别为11.66亿元、11.87亿元和12.19亿元（之前为11.32亿元/11.85亿元/12.16亿元），对应2017-2019年EPS分别为1.52元/股、1.55元/股、1.59元/股，当前股价对应PE为9.4倍、9.2倍和9.0倍。给予公司2018年10倍PE估值，对应目标价15.50元，维持“增持”评级。

风险提示：（1）需求缩减导致钢价大幅波动的风险；（2）环保政策不及预期，钢铁去产能进展缓慢的风险；（3）公司经营不善的风险。（4）拟置入集团资产存在一定的不确定性，以及与公司现有资产整合协同风险。（5）公司与五冶集团存在诉讼案件的不确定性风险。