华友钴业(603799)

公司预告 2017 年度归母净利润 16.5 亿-19 亿，同比增长 2,283%-2,644%，大超市场预期。扣非归母净利润 16.56 亿-19.06 亿，同比增加2144%-2482%

单季度看，四季度公司归母净利润 5.5-8 亿，环比三季度增长 30-90%。四季度业绩环比大幅增长，主要受益于量价齐升，量方面由于四季度是消费类电子旺季，公司钴产品出货量大幅增长，预计四季度单月出货量折合金属钴超过 2000 吨（前三季度出货量 1.3 万吨，代加工 2000 吨），预计全年出货量折合金属钴 2.2 万吨；其次，钴价格四季度继续上扬，金属钴价格自 9 月末 42 万/吨涨至年末 56 万/吨，四氧化三钴价格也从 9 月末的36 万/吨涨至年末 40 万/吨，且公司自有钴金属价格上涨滞后于 Mb 钴价，因此成本较低有利于提升利润空间。

预计 2018 年上半年钴价维持高位在 60 万/吨，同比增长 40-50%，且公司自有矿山投产，助力公司业绩向上。2018 年行业内新增矿山主要来自：一是华友钴业 KAMBOV （1500 吨）和 PE527 （3000 吨），预计明年实际贡献 3000 吨；二是嘉能可 Katanga 矿复产，产能 1.1万吨（预计复产时间到年中，且产量不确定）；三是 Votorantim Metais 的 Sao Miguel 矿复产，产能 1100 吨。 而非洲当地民采矿等受制于基础设施建设，冶炼产能扩产受限，因此整体而言 2018 年新增钴矿资源增速较缓慢，供给有限。从需求端看，2018 年全球钴需求 12.9 万吨，新增需求 1.1 万吨，整体而言 2018 年金属供给将维持偏紧状态，钴高价可维持。

投资建议： 由于金属钴价格不断上涨且预计可高位维持， 我们上调公司盈利预测，预计 2017-2019 年归属母公司股东净利润为 18.1 亿、30.6 亿、 36.8 亿元， EPS 为 3.06/5.16/6.21 元，同比增长 2517/69/20%，对应 PE 为 32x/19x/16x，由于公司转型升级为新能源锂电材料公司，成长潜力大，因此给以目标价 124 元，对应 2018 年 24 倍 PE，维持“买入”评级。

风险提示： 国家对新能源车政策支持不及预期，新能源车销量下降；公司产销不达预期；钴价格不达预期。