中国石化(600028)

投资要点：

国际油价创新高，石油化工行业景气度持续提升。 截至 2018 年 1 月 26日，国际布伦特原油报价 70.42 美元/桶，年同比涨幅达 25.2%， WTI 原油报价 65.51 美元/桶，年同比涨幅达 21.8%。 截至 2018 年 1 月 19 日当周美国石油和天然气活跃钻井总数减少 3 座至 936 座；石油输出国组织(OPEC)最新月报显示， 2017 年 11 月份 OPEC 原油产量下降 13.35 万桶至 3245 万桶，因委内瑞拉深陷危机导致产量大幅下滑，为国际油价提供有力支撑，受益于国际油价持续创新高，石油化工行业景气度持续提升。

油气产量稳步提升， 公司行业竞争力持续增强。 中国石化披露 2017 年经营业绩，油气当量产量达到 4.46 亿桶，同比增长 3.4%，其中天然气产量9125 亿立方英尺，同比增长高达 19.1%。公司油气开采业务受益于国际原油价格和北美天然气报价上涨持续提升，同时 2017 年冬季国内天然气供给趋紧为公司业务提供新增需求，未来受益于下游需求持续驱动，公司行业综合竞争力持续增强。

销售子公司整体变更率先混改，行业龙头迈出专业业务板块混改第一步。2017 年 4 月 27 日，公司公告中国石化销售有限公司整体变更为中国石化销售股份有限公司，并计划在境外上市，中国石化销售有限公司净资产高达 2116.6 亿元， 2016 年实现净利润 264.6 亿元。行业龙头销售业务板块混改迈出专业业务板块混改第一步。

盈利预测和投资评级： 截至 2018 年 1 月 26 日，国际行业龙头公司埃克森美孚、雪佛龙、英国石油和荷兰壳牌石油公司动态PB分别为2.07、1.70、1.56 和 1.50，中国石化动态 PB 仅为 1.25， 我们看好公司作为石油化工行业龙头的综合竞争优势，在国际原油价格上涨背景下，公司油气产量稳步增长，炼化成本加成持续贡献业绩，预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.47、 0.73 和 0.76 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级

风险提示： 宏观经济下行风险；国际原油价格下行风险；公司产品盈利能合规声明 力低于预期；公司估值修复情况低于预期。