中来股份(300393)

支撑评级的要点

公司预告 2017 年业绩同比增长 33.20%-63.17%： 公司发布 2017 年业绩预告，预计全年盈利 2.20-2.70 亿元，同比增长 33.20%-63.17%。 据此测算，公司 2017 年四季度单季盈利 1,209-6,159 万元，同比变动-70.49%至50.35%，环比变动-77.63%至 13.96%。 公司业绩预告基本符合预期。

背膜产能释放， 新品认证顺利： 公司背膜募投项目已全部建成投产，公司背膜产品在实现 FFC 产品稳步增量的基础上， TPT、 TFB 等新产品陆续进入合格供应商名录，完成了新产品认证，销量大幅提升， 拉动公司业绩高增长。 此外， 公司控股子公司苏州中民来太阳能电力有限公司分布式光伏业务有所进展，贡献了部分利润。

定增助力 N 型产能扩张，市场推广加大力度： 截至 2017 年底， 公司全资子公司泰州中来 2.1GW N 型单晶双面太阳能电池项目已建成其中 7 条产线； 公司三年期定增完成，募集资金 13.67 亿元用于投资该产能。 此外，公司还拟在浙江衢州投资光伏产业园项目，建设年产 10GW N 型单晶 IBC双面太阳能电池项目，其中一期建设 3GW。公司已与行业内多家优质企业在产品供应、原材料采购、研发合作、认证测试等多方面达成战略合作，订单业务量稳步上升，市场培育期之后有望进入收获季。

评级面临的主要风险

技术进步不达预期； 光伏制造产能过剩风险。

估值

预计公司 2017-2019 年每股收益分别为 1.05 元、 1.54 元、 2.23 元，对应市盈率为 33.0 倍、 22.6 倍、 15.6 倍； 维持公司增持的投资评级。