贵阳银行(601997)

贵阳银行(601997.CH/人民币 15.69, 中性)已构建了全省农村金融服务体系，考虑到贵州省地区经济较大的发展空间，公司未来可持续成长空间依然明显，看好长期投资价值。公司 2017 年下半年以来不良率企稳，资产质量压力缓释。我们预计公司 18 年 PE 7.42x， PB 1.29x，维持中性评级。事项贵阳银行公布 2017 年业绩快报， 2017 年公司净利润同比增 23.97%。总资产4,640 亿元（ +24.65%， YoY/+7.18%， QoQ）；营收同比增 22.49%；不良贷款率1.34%（ +0bps,QoQ）；年化 ROE 19.80%（ -1.87 pct， YoY）。

规模扩张速度放缓，营收增速有所下降

截至 2017 年末，贵阳银行资产规模同比增 24.65%，环比增 7.18%，由于 2016年 4 季度高基数的影响，整体规模增速有所放缓（ vs +32.3% YoY， 2017Q3）。公司全年营收同比增 22.49%（ vs 前三季度+27.1%），我们认为规模扩张速度的放缓以及息差的收窄影响了营收增速表现。公司 2017 年净利润同比增23.97%，增速较前三季度（ +18.1%）进一步提升，在营收同比增速放缓背景下， 预计公司 4 季度信贷成本的释放贡献净利润增速表现。

资产质量企稳，信贷成本存释放空间

贵阳银行 2017 年末不良贷款率 1.34%，环比 3 季末持平。全年来看公司资产质量呈企稳趋势，有助于拨备计提压力的缓释，且公司拨备基础较为扎实（ 2017 年 3 季末拨备覆盖率为 269%），未来信贷成本存释放空间。