海利尔(603639)

公司发布业绩预告， 2017 年归母净利润同比增加 0.73-1.46 亿元，同比增幅50%-100%，对应归母净利润 2.19-2.92 亿元，市场预期处在区间，我们判断实际业绩有望超预告中值 2.56 亿元，主因是主营产品吡虫啉、啶虫脒产品价格上涨超预期，同时 16 年四季度有停产改造。

根据预告， 2017 年归母净利润中值 2.56 亿元同比增加 75%。 Q4 单季度归母净利润达到 0.28-1.01 亿元， Q4 中值 0.65 亿元同比增长 706%，环比增长 50%。继 Q1-Q3 归母净利润增速 43.18%、 40.54%、 37.94%， Q4 维持高增长，环保监管严格化，吡虫啉一体化龙头受益明显，同时我们判断公司原药、制剂业务均保持良好势头。

新产能逐步投放，成长性打开。 公司 2017 年四季度吡唑醚菌酯已投产，水溶肥项目主体工程建设完工并逐步投放。自产原药一方面新增盈利点，一方面提升制剂盈利能力，在环保趋严原药紧张的背景下突显一体化价值。此外公司计划扩建 7000 吨/年水性化制剂项目、 2000 吨/年丙硫菌唑原药、第二、三代新烟碱杀虫剂如噻虫嗪、噻虫胺、呋虫胺等合计产能 3500 吨。公司未来产能规划明确，产品竞争力强，公司成长性打开。

维持盈利预测与"增持"评级。 我们预计 2017-2019 年公司营业收入分别为14.64、 17.76、 19.83 亿元，归母净利润分别为 2.65、 3.24、 4.06 亿元，每股收益分别为 2.21、 2.70、 3.38 元，当前股价对应 PE 分别为 21X/17X/13X，维持“增持”评级。