*ST华菱(000932)

公司 2017 年盈利 40-42 亿元，符合前期预期

2018 年 1 月 30 日，*ST 华菱发布 2017 年业绩预告，预计全年归属于上市公司股东净利润 40-42 亿元。前期我们预测公司 2017 年业绩 46 亿元，业绩符合预期。2017 年，公司钢材销量 1656 万吨，则吨钢净利约 320 元。

供给收缩促行业盈利增长，公司区位优势佳

2017 年钢铁产能压减 1.9 亿吨，提振行业盈利。如清理地条钢产能约压减螺纹钢产能 1/3，测算 2017 年螺纹钢吨钢毛利同比增加 673 元。地条钢产能压减亦造成 2017 年钢材南北价差增大、持续时间更长，地理位置提升公司盈利水平。

避免同业竞争，未来阳钢产能或注入

2017 年 11 月，湖南省国资委将阳钢 83.5%股权无偿划转给华菱湘潭集团，为避免与上市公司同业竞争，华菱集团出具承诺函称间接取得阳钢控股权 5 年内，在阳钢同时满足 3 个条件的 6 个月内，将启动对阳钢股权或资产注入上市公司的程序。上述 3 条件分别为：1）最近一期经审计净利润不低于 5 亿元；2）其资产或股权符合法律法规及监管要求，注入上市公司不存在障碍；3）符合国家产业政策、证券监管许可以及市场条件允许。阳钢为全流程钢厂，年产能 280万吨，主要生产螺纹、线材等建筑用钢， 2017 年前三季度净利润即 4.88 亿元，2017 年全年有望超 5 亿元。

维持“增持”评级，公司将摘星脱帽

公司 2017 年扭亏为盈，有望于 2018 年撤销退市风险警示。在钢铁行业 2018年年度策略报告《从盈利改善到估值提升》中，我们提及 2018 年钢铁行业对上下游议价能力将继续提升，盈利空间将继续扩大。此外，公司地处华中，具备区位优势，存阳钢资产注入可能性，公司盈利能力、盈利规模有望继续扩大。公司 PE（ttm）10.5 倍，行业动态 PE(ttm)16.1 倍，公司估值仍有提升空间，维持“增持”评级。预计公司 2017-2019 年业绩分别为 41、45、48 亿元，对应 EPS 为 1.36、1.48、1.60，对应 PE 为 6.68、6.12、5.66 倍。

风险提示：原材料价格波动，下游需求变化，限产不及预期。