徐工机械(000425)

事件： 公司于 1 月 30 日发布 2017 年业绩预告，全年盈利 10 亿元-10.5 亿元，同比增长 379.42%-403.40%。

17 年公司业绩基本符合预期，各产品线受益行业大幅增长： 公司2017 年业绩预告盈利 10 亿-10.5 亿，同比增长 379.42%-403.40%，主要是受益于行业恢复性增长，公司国内外市场全面发力，传统产业与新兴板块全线增长。 公司汽车起重机市占率接近 50%， 处于绝对领先地位， 2017 年实现销量 9805 台，同比增长 109.15%。公司其他传统产品包括装载机、桩工机械、路面机械等，以及新兴板块如消防机械、高空作业平台、环卫机械等均受益于行业大幅增长。我们预计 2018年工程机械行业仍将维持高景气，公司各产品线将继续受益行业增长。

集团收入规模稳居国内第一，挖机业务势头迅猛： 根据《国际建设》杂志排名， 2016 年徐工集团收入为 47.71 亿美元，全球排名第 8位，收入规模已连续多年居国内第一。目前，挖机业务仍属于集团资产， 2017 年徐工挖机累计销量为 13881 台，同比增长 163%，市占率上升至 9.89%，已位居国内第三。 预计 2018 年挖机行业仍将维持 15-20%的增长，行业趋势持续向上。

定增稳步推进， 发力高端装备制造、环境产业、国际化等业务：公司拟定增 41.56 亿元，将投入地下施工装备、高空作业平台、智能物流装备等高端装备业务、智能化压缩站项目等环境产业、印度工程机械生产基地等国际化项目以及工业互联网提升项目等，以丰富和扩大公司业务领域。目前，非公开发行已获证监会审核通过。

盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2017-2019 年净利润分别为10.42 亿、 15.16 亿和 18.68 亿， 对应 PE 分别为 30 倍、 21 倍和 17 倍，考虑到集团挖机资产注入预期，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观政策面可能趋紧，挖机资产注入不及预期等