巨化股份(600160)

投资要点:公司公布 2017 年度业绩预增公告，预计 2017 年实现净利润较去年同期增加 6.8-8 亿元， 同比增加 450%-529%。 扣非后的净利润同比增加 7.2-8.5 亿元，同比增加 1325%-1565%。

制冷剂景气提升推动业绩大幅增长。 2017 年以来，制冷剂及氟化工产品价格上涨，行业迎来景气提升。根据卓创资讯数据， 2017 年底年R22、 R134a、 R125 价格分别为 1.6 万元、 2.6 万元和 4.8 万元，同比上涨 70%、 30%和 123%。公司全年制冷剂销售均价 1.8 万元，上涨29.11%，含氟聚合物均价 4.2 万元，上涨 30.28%，含氟精细化学品销售均价 6.7 万元， 上涨 19.97%， 推动了业绩的大幅增长。 此外，公司对部分生产装置计提减值准备 2.61 亿元，是业绩低于预期的主要原因。

制冷剂景气有望维持高位。 2016 年底以来，受环保约束影响，制冷剂行业供需收紧， 推动了价格快速上涨，景气大幅提升。未来行业供需紧张的态势有望延续，一方面长期停产装置复产难度较大，另一方面受环保政策收紧影响，制冷剂上游氢氟酸供给不足， 副产盐酸处理困难导致开工率下降。这些因素将长期限制制冷剂行业开工。 四季度以来，制冷剂价格迎来新一轮上涨，有望提升公司未来业绩。

含氟聚合物与精细化学品空间广阔。 公司积极发展高端含氟聚合物、含氟精细化学品及电子湿化学品等高附加值业务，产品储备丰富。2017年食品包装材料、含氟聚合物收入增长 9.8%、 47.1%。 非公开发行项目投产后，三代发泡剂替代品、含氟功能材料、 PVDC 高性能阻隔材料、电子化学品等产品产能继续提升。公司在高端氟化工新材料、电子化学品等领域的竞争力将大幅增强，为公司培育长期的业绩增长点。

盈利预测和投资建议： 预计公司 2017、 2018 年 EPS 分别为 0.45 元和0.60 元，以 1 月 30 日收盘价 11.43 元计算，对应 PE 分别为 25.4 倍和19.05 倍。 维持“买入”的投资评级。

风险提示： 制冷剂价格大幅下跌、行业扩产力度超出预期