摘要：
我们对于春节前流动性的判断是， 节前两周起利率开始上行，但难以突破 2017 年末高点，需要提防的依旧是流动性分层问题的传导。当下流动性的期限分层和机构分层问题， 都是“控制宏观杠杆率”的重要手段和途径之一， 最终会对银行负债成本进一步施压。
央行操作方面， 为配合春节资金面， 央行将全面启用各类流动性操作工具； 春节前最后一周央行逆回购操作大概率将从净回笼转为净投放，短端资金出现缺口时会通过 SLO 操作来进行平滑。
2月流动性的不确定性主要来自于监管的意外冲击（unknownunknowns） 和信贷超预期的投放冲动。
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