同花顺(300033)

事件：

2018年1月30日，公司发布的2017年度公司业绩预告称，预计2017年度归属上市公司股东净利润为6.06亿元至8.48亿元，同比下降约30%至50%。

点评：

2017年资本市场景气度疲软，公司全年业绩持续承压

公司2017年前三季度归母净利润4.71亿元，我们预估2017年第四季度单季度归母净利润为1.35-3.77亿元，对比2016年第四季度4.89亿的净利润，同比下降23%-72%，同比下降幅度较大主要因为较高的基数效应。2017国内资本市场景气度疲软，投资者对金融资讯信息服务的需求依然不高。另外，2016年末预收款项有所下降，导致2017年满足条件后确认的营业收入同比有所下降。因此，2017年度归属于上市公司股东的净利润呈现一定程度的下降。

公司持续加大研发费用，智能投顾产品有望持续突破

公司持续加大在人工智能产品线的研发投入，研发费用由2016年上半年1.37亿增长至2017年上半年的1.71亿，同比增长24.68%。公司在营收下降的情况下依旧加大研发力度，为新产品的推出提供可靠保障。同时，公司金融AI技术如智能搜索&回测、非上市公司关联图谱、AI读研报等功能已经在多个产品陆续上线。随着公司FinTech布局的逐步深入，公司未来的用户粘性和盈利能力有望得到进一步增强。

核心指标平稳，先行指标向好，2018或出现业绩拐点

公司各项核心指标保持平稳，根据易观千帆数据，同花顺交易App2017年活跃用户数保持在2500万-3000之间，同类App中排名第一，公司庞大的活跃用户基数为增值业务变现提供了坚实基础。同花顺面向C端业务的增值服务收费是预收的形式，因此预收款项能作为反应公司经营情况的关键指标。2017年Q1-Q3末预收账款分别为7.65亿元、7.59亿元、7.65亿元，三季度预收账款环比增长0.74%，是从2016年二季度以来该指标首次转正。先行指标出现积极变化，预示业绩企稳向好，2018年业绩拐点或逐步确认。

盈利预测与估值

我们预计公司2017-2019年实现归母净利润为7.83亿元、9.28亿元、10.94亿元，对应EPS分别为1.46、1.73、2.04元/股；对应当前股价估值分别为：42、35、30倍PE。给予2018年37倍估值，目标价63.89元，给予谨慎推荐评级。

风险提示：证券市场不景气，AI技术研发进展不及预期；