藏格控股(000408)

事件：全资孙公司藏格锂业于 2017 年 1 月 26 日与东华科技（ 002140.sz）正式签订《 2 万吨/年碳酸锂项目工程设计合同》，约定由东华科技承担该项目初步设计、施工图设计等工作，合同价格为 3000 万元人民币。公告提出碳酸锂项目力争于 2018 年下半年陆续投产，争取早日达产。

点评：计划投产进度超此前预期，此前公司计划 2019 年中投放，此次大幅提前投产计划，彰显公司发展碳酸锂事业的信心。公司此前公告计划直接投产电池级碳酸锂，市场已有成熟工艺，我们认为技术不是问题，盐湖提锂的竞争力在于谁拥有卤水资源，谁更快放量投放市场以获取新能源景气红利。

钾肥提价，民营龙头弹性显著。全球钾肥行业基本触底，行业龙头钾肥毛利率跌至 10 年低点，国内经销商亦存在提价意愿，自 10 月份以来国内钾肥市场价普遍上提 250 元/吨，预计仍有上提空间。公司拥有产能 200 万吨，价差每扩大 100 元/吨，增厚 eps 0.085 元，产能弹性明显。

收购大浪滩黑北钾盐矿，打开公司长期成长空间。 2017 年 10 月下旬，公司成功拍得“青海省茫崖行委大浪滩黑北钾盐矿详查探矿权”，面积为 493 平方公里，目前已取得探矿权证并进行地质勘查。该钾盐矿经专家评审通过预测新增卤水氯化钾资源量(332+333)3000万吨（公司现在察尔汗资源量的一半）。目前公司拥有拥有察尔汗盐湖 724 平方公里的采矿权（钾肥年产能 200 万吨），在后期取得大浪滩黑北钾盐矿采矿权后，公司开采矿区面积将达到 1217 平方公里，公司资源储备进一步扩大，长期成长空间打开。

维持盈利预测及评级。我们预计公司 2017-2019 年营业收入分别为 110.40、 135.64、 153.28亿元，归母净利润分别为 15.25、 17.24、 25.09 亿元， EPS 为 0.76、 0.86、 1.26 元/股，当前股价对应 PE 为 22X/19X/13X，维持“增持” 评级