卫宁健康(300253)

医疗信息化大单持续落地，行业集中度加速提升：

2017 年公司营收增速显著回升， 医疗信息化业务全国范围内拿单能力进一步增强， 2017 年第三、四季度公司订单数量和额度快速增长，连续中标多项千万级、两千万级以上的大单， 2018 年一季度继续维持这一态势。 我们认为医疗信息化行业份额加速向行业头部企业集中，行业集中度进入加速提升阶段，未来公司收入增速将保持在 30%以上的水平，远超 20%的行业增速，市场占有率持续提升。

公司医疗信息化业务核心优势显著，支撑营收规模快速扩张： 1 、 公司产品线齐全，服务内容覆盖医疗信息系统的全生命周期。随着医院信息化成熟度的不断提升，各类新应用需求不断涌现，产品线丰富的公司未来更为受益； 2、公司产品化能力处于行业绝对领先地位， 软件产品复用度高达 80%-90%，仅有 10%-20%的部分需要定制化开发， 项目部署和快速复制的优势巨大，有利于公司进一步提升市场份额。 与此同时， 公司软件产品的高可复用度也有利于增强公司盈利能力和盈利质量，支撑公司维持较快的内生成长。

医疗信息化+互联网医疗服务双轮驱动，创新业务逐步迎来拐点：公 司确立医疗信息化业务和互联网医疗服务“ 4 朵云+创新服务平台”的双轮驱动战略。目前，互联网医疗服务业务进展迅速，云医、云药业务即将迎来爆发拐点： 1）云医：纳里健康、身边医生进展迅速，覆盖医疗机构、医生数量快速增长， 2018 年有望扭亏为盈； 2）云药：目前已经形成正向循环， 2017 年控盘保费快速增长，有望率先实现盈利。我们认为公司“ 4 朵云+创新服务平台”的业务发展模式具备强大的协同效应，加速推动公司由软件服务向健康服务的业务转型。

投资建议： 考虑创新业务扭亏因素， 我们预计公司 2017/2018 年EPS 分别为 0.15 元和 0.23 元， 对应 2017/2018PE 分别为 54/36 倍，上调至“买入”评级。

风险提示：互联网医疗服务业务推进低于预期，医疗信息化业务景气度持续性低于预期。