光线传媒(300251)

投资要点:公司发布 2017 年业绩预告，预计 2017 全年归母净利润约为79,000 万元-85,000 万元，同比增长 7%-15%。 Q4 单季度归母净利润约为16162.42 万元-22162.42 万元，比 2016 年同期提升约 0.66%-38.02%。

电影业务收入较上年小幅下滑，电影成本有所增加，电影业务利润小幅下降。17 年公司参与投资、发行并计入报告期票房的影片共十五部，其中包括 2017 年上映的《大闹天竺》 、 《嫌疑人 X 的献身》 、 《春娇救志明》 、《大护法》、《缝纫机乐队》等十三部影片以及 16 年上映并有部分票房结转到 17 年的影片两部：《少年》、《你的名字》。

电视剧业务收入略有下滑、 视频直播收入与投资收益大幅增长。 公司在17 年确认了《嘿，孩子》、《最好的安排》与《青云志 2》的电视剧发行收入， 收入较 16 年略有下滑； 17 年由于视频直播业务并表因素，较上年同期大幅上升。同时公司的参股公司业绩良好， 17 年在参股公司投资比例确认的投资收益实现大幅增长。

公司系国内在线票务龙头“猫眼微影”控股股东。 17 年第三季度猫眼电影和微影部分业务合并， 成立“猫眼微影”，占据国内在线票市场 52.50%市场份额。 光线传媒及其控股股东光线控股合并持有“猫眼微影”50.79%的股份，是其最大的股东。国内线上票务市场竞争格局逐渐稳定，“猫眼微影”市场龙地位有望继续维持。

盈利预测与投资评级： 预计公司 17-19 年 EPS 分别为 0.28/0.35/0.44元，按 2018 年 2 月 1 日收盘价 12.59 元，对应 PE 分别约为45.2/36.3/28.9 倍。当前公司估值相对于行业水平处于较高位置； 公司在 17 年无爆款影视剧项目支撑下仍能实现总体业绩增长，展现了公司化解收入波动风险的能力与全产业链属性， 同时公司在在线票务领域有望继续保持龙头地位，因此首次给予“ 增持”投资评级。

风险提示： 影视剧业务收入不及预期；行业监管趋严；影视剧市场发展