徐工机械(000425)

公司业绩大幅增长， 符合预期

公司 Q4 预计实现 2.22-2.72 元净利润，环比稳中有升。 公司 2017 年 Q1-3 分别实现净利润 2.02 亿元、 3.48 亿元、 2.28 亿元。 徐工集团下的挖掘机销量约为1.24 万台，同比增长 141%， 高于行业增速； 徐工机械的汽车起重机销量 9805台，同比增长 109%； 履带吊销量 603 台，同比增长 122%，装载机销量 8000多台，同比增长 46%。 起重机作为徐工机械的拳头产品， 大吨位产品持续推广，巩固龙头地位，盈利能力增强。

徐工集团旗下核心产品市占率稳居市场前列， 打造行业龙头

徐工机械起重机市占率遥遥领先，其中汽车起重机的市占率为 48%，稳居市场第一位置， 三一重工和中联重科的汽车起重机市占率均为 20%左右。

履带吊，徐工市占率为 42%，位居市场第一，三一重工的市占率为 33%位居市场第二。三一、徐工合计市占率为 75%，呈双寡头垄断格局。

集团旗下的挖掘机市占率达到 11%，位居市场第三， 较 2016 年市占率提高了2 个百分点，与三一重工一起正在加速挖掘机的进口替代。挖机板块存资产注入预期，市占率有望进一步提高

我们分析 2017-2019 年为工程机械上升周期，公司有望抓住此时机窗口，完

成对集团公司挖机板块的整体注入事宜。 2018 年一季度挖掘机销售情况仍向好， 1 月份行业挖机销量有望达 9500 台，同比增长 111%，我们看好 3 月份销量增速，预计能维持 20%以上，奠定上半年增长趋势。 同时我们认为徐工集团有望重点针对挖机销售采取更多手段（包括代理商销售渠道、营销政策等）， 力争提高市占率 1-2 个百分点， 巩固第一方阵地位定增方案获批， 助力公司进一步发展

公司于 2018 年 2 月 1 日获得证监会核准批文， 拟以 3.12 元/股的价格向华信工业等 4 名特定对象发行

不超过 12.32 亿股募集 41.56 亿元， 主要用于投资公司高端装备智能化制造项目、环境产业项目、工程机械升级及国际化项目、徐工机械工业互联网化项目。 公司作为资产密集型企业，此次募集资金有望助力公司提升高端装备研发制造能力， 提高国际竞争力， 贡献新的业绩增长