黄河旋风(600172)

超硬板块业务平稳发展，智能制造板块表现突出。 公司是国内超硬材料及制品行业的龙头企业， 2015 年公司开始拓展智能制造业务，寻求转型升级。 2016 年公司实现总营收 23.61 亿元， 同比增长 30%，归母净利润 3.70 亿元，同比增长 34.48%，其中超硬材料业务贡献营收 13.42 亿元，占比 56.84%， 为公司第一主业， 智能制造贡献营收5.45 亿元，占比 23%，仅次于超硬材料业务。

超硬材料及制品等多个项目即将投产， 预计可增厚归母净利润 3.6亿元。 公司目前拥有超硬材料产能 25.2 亿克拉， 2016 年超硬材料销量 27.43 亿克拉，贡献毛利 4.63 亿元， 占比公司总毛利 49%。 预计2018 年公司年产无色大单晶钻石 73.50 万克拉、片状大单晶金刚石49.28 万片的宝石级大单晶金刚石项目可以达产。 此外公司还拥有超硬微粉、超硬刀具及金刚石线锯等 3 个项目将于 2018 年和 2019 年陆续达产， 4 个新项目达产后，总计将为公司贡献净利 3.6 亿元。

跨界智能制造领域，“ 明匠智能” 成为公司重要业绩增长点。 2015年公司收购明匠智能公司，实现了由传统行业向智能制造领域的转型升级。明匠智能首创 IPP 模式，优势显著， 2016 年明匠智能新签约 8.50 亿元的合同，订单量同比增长 88%，实现净利润 1.26 亿元，同比增长 289%。 根据《“十二五”智能制造装备产业发展规划》，到 2020 年我国智能制造装备业将成为具有国际竞争力的先导产业，产业销售收入超过 3 万亿元，国内市场占有率超过 60%，实现装备的智能化及制造过程的自动化。在未来 5 至 10 年的时间里，中国智能制造装备行业增长率将达到年均 25%。 因此“ 明匠智能” 发展空间较为广阔， 有望拉动公司业绩快速增长。

首次覆盖，给予“买入”评级。 公司为超硬材料行业龙头， 公司超硬材料产品走向高端化及多个项目投产将助力公司增厚利润， 与此同时我国智能制造领域需求旺盛， 公司新扩张板块的业绩有望快速增长。 我们预计公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.33 元、 0.39 元、0.50 元，对应当前股价的 PE 分别为 21.77 倍、 18.12 倍、 14.38 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。 超硬材料行业需求不及预期；在建项目进展缓慢； 原材料价格的波动；市场竞争日益加剧的风险，明匠智能未来发展低于预期的风险。