聚光科技(300203)

事件： 1)公司发布 2018 年半年报，上半年实现营收 13.50 亿，同比增长36.30%；实现归母净利润 1.69 亿，同比增长 66.42%；扣非后归母净利润为 1.60 亿，同比增长 102.08%。

业务多点开花，盈利能力有所提升

根据公司半年报，上半年实现营收 13.50 亿，同比增长 36.30%；实现归母净利润 1.69 亿，同比增长 66.42%；扣非后归母净利润为 1.60 亿，同比增长 102.08%；毛利率为 50.43%，与去年同期相比提升 1.18 个百分点；净利率为 14.07%，与去年同期相比提升 2.86 个百分点，在收入保持较高增速的同时，毛利率和净利率均有所提升，盈利能力显著增强。分业务来看： 1）环境监测系统及运维、咨询服务：上半年实现营收 7.21亿，同比增长 60.95%(去年同期增速为 16.89%)， 毛利率维持在 52.06%的较高水平上，相比去年同期提升 3.44 个百分点。 2） 实验室分析仪器：上半年实现营收 3.61 亿，同比增长 22.58% （ 去年同期增速为 103.21%）；毛利率为 46.55%，相比去年同期微增 0.79 个百分点。 3）工业过程分析系统：实现营收 1.11 亿，同比增长 43.09%（ 去年同期增速为-3.21%）；毛利率为 65.33%，相比去年同期下降 1.81 个百分点。 4）水利水务智能化系统：实现营收 0.54 亿，同比增长 26.86% （ 去年同期增速为 16.22%）；毛利率为 33.59%，相比去年同期下降 1.85 个百分点。

费用管控能力良好，应收账款回款有所好转上半年公司销售费用为 2.16 亿，同比增长 18.15%，主要是销售业务扩大及新业务拓展费用增长所致；管理费用为 2.27 亿，同比增长 21.67%，主要系工资增长、研发投入增加所致；财务费用为 0.44 亿，同比增长56.81%，主要系借款利息增加所致，综合来看，期间费用率为 36.04%，与去年同期相比下降 4.05 个百分点，显示出公司良好的费用管控能力。上半年公司应收账款为 18.34 亿，占比营收为 135.85%，与去年同期相比（ 2017 年上半年应收账款为 16.14 亿，占比营收为 163.03%）显著下降，因此经营性净现金流为-1.83 亿， 与去年同期相比（ -3.51 亿）明显好转，主要原因即回款增长大于采购支出、职工支出、税费等支出增长。投资活动净现金流为-3.14 亿，同比增加 80.10%，主要是由于上半年增加子公司投资、在建工程投入。筹资性净现金流为 2.73 亿，同比增长87.34%，主要是由于借款增加。

盈利预测与投资评级： 预计公司 18、 19、 20 年净利润分别为 5.35、 6.37、7.52 亿， EPS 为 1.18、 1.41、 1.66 元，对应 PE 分别为 22、 18、 15 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济下行；业务拓展不及预期。