科恒股份(300340)

地方国资出手援助，控股股东质押风险解除

截 至目前，公司控股股东万国江及其一致行动人合计持有 4994 万股（占总股本 23.5%），其中质押股份共 4827 万股，占其所持股份的 96.7%。由于近期市场持续低迷，公司股价已接近质押平仓线，存在较大流动性风险。

江门金控是江门市国资旗下的金融平台，我们认为，此次《支持扶助意向书》的签订，有望提高科恒控股股东的资金流动性，化解股权质押潜在风险。

格力（银隆）订单预计 Q4 确认收入

10 月 17 日晚公司公告与格力签署备忘录，将 2017 年 4 月签订的 3.72亿合同金额调整为 2.77 亿（浩能+万家）。根据我们估计，扣除万家和备件部分后，浩能合同金额约为原订单的 85%。 格力将于 11 月 20 日前出具验收报告并于 10 日内用商业承兑汇票支付，届时经营现金流将有效改善。由于银隆负面消息较多，市场此前预期格力（银隆）订单将全部计提坏账，现经调整，订单净利率为 10%，好于市场预期。

行业订单招标进入拐点，公司订单高增长可期

行业扩产进入拐点， CATL 预计今年招标 24 条线，浩能已公告前道涂布机中标超 3.6 亿。时代上汽 36GW 项目近期启动，预计年末或开启 10条线招标， 19 年上半年招标 10 条线。

此外，随着双积分制的推行，我们看好海外电池龙头 LG、三星、松下、特斯拉在国内建厂，对应 2018-2020 年设备投资超 700 亿元，浩能有望抓住机遇，成为前段设备龙头。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2018-2020 年净利润分别为0.8/1.1/1.6 亿，对应当前股价 PE 为 31/22/16X，维持“买入”评级。

风险提示： 锂电扩产进度不及预期； 行业竞争加剧