盈利保持高增长,信贷继续投向高收益客户
上海银行(601229)
盈利维持高增长,净息差稳步提升: 业绩增速持续提升。前三季度实现归母净利润 142.76 亿, 同比增长 22.46%,增速较上半年提升 2pc 以上;拨备前利润同比增长 35.2%,较上半年略有提升。收入端,前三季度实现营业收入 316.3 亿, 同比增长 29.5%,较上半年继续提升 1.2pc。 结构上,利息净收入维持高增长,手续费及佣金净收入表现较弱。在生息资产规模稳定增长的同时,净息差稳步提升,带动前三季度利息净收入同比增长 48%,增速较上半年提升 9.3pc。而前三季度手续费及佣金净收入同比下降 2.77%,其中 Q3 单季度下降 4.15pc。预计仍与托管、代客理财等手续费收入下降有关。 净息差:根据期初期末余额口径测算,三季度净息差继续保持回升。资产端,高收益的个人消费类贷款及信用卡贷款投放力度持续加大,定价水平提升;负债端,三季度流动性环境相对充裕,同业利率下行,对于同业融入较多的上海银行来说,利好其负债成本下降。
资产负债结构: 信贷投向高收益客户,存款稳步增长。 资产端:个贷几乎全部投向消费及信用卡贷款。 9 月末,总资产相比 6 月末增长 2.1%至 1.96 万亿。其中,贷款总额增长 6%以上。三季度新投放 512 亿贷款,其中 47%投向零售端。在新增的 241 亿个人贷款中,消费贷款(含信用卡)余额增加 226 亿,其余额占个贷比重进一步提升至 66%。信贷投放向高收益客户倾斜,利好贷款整体定价水平的提升。低收益同业资产占比进一步下降至 8.11%。投资类资产略增 106 亿,占总资产比重约为 42%。 负债端:存款突破万亿大关。 较 6 月末,存款增加 215 亿至 1.01 万亿,占比提升至 56.23%。三季度同业负债略增 18 亿。根据 wind 口径测算,9 月末同业存单余额 1830 亿,较 6 月末净减少 36 亿。“同业存单+同业负债”的总负债占比为 35.2%,预计剔除结算性存款后,同业融入满足低于 33%监管要求。同业利率下行环境下利好其成本改善。
资产质量: 不良率和关注类贷款占比有所下降,拨备覆盖率继续提升。 资产质量指标持续好转。相比 6 月末,不良率下降 1bp 至1.08%,不良余额增长不到 5 亿。关注类贷款占比下降 8bps 至1.81%,余额上升 3.61 亿。 拨备计提力度加大,拨备覆盖率稳步提升。三季度计提贷款减值准备 30 亿左右,环比 Q2 多计提 5 亿,带动拨备覆盖率较 6 月末提升 16.5pc 至 321.14%,拨贷比提升0.16pc 中 3.47%,抵御风险能力进一步加强。
盈利预测与投资评级: 上海银行业绩增长亮眼,盈利能力持续改善。贷款投向高收益的消费类及信用卡,叠加负债端同业利率下行,共同带动净息差稳步提升。 资产质量指标持续向好,拨备覆盖率稳步提升,风险抵御能力加强。 综合考虑短期业绩弹性,以及未来业绩持续性, 我们预计 18/19/20 年上海银行的归母净利润分别为192.2/224.6 /263.9 亿, BVPS 为 13.31/15.37 /17.33 元/股,维持“增持”评级。
风险提示: 宏观经济下滑;金融监管力度超预期