万顺股份(300057)

营收同比增长37.1%至30.6 亿元，归母净利润同比增长2.7%至0.7 亿元。公司前三季度实现营收30.62 亿元，同比增长37.12%，其中第三季度实现营收10.99 亿元，同比增长23.13%；前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为0.71 亿元，同比增长2.71%，其中第三季度实现归母净利润为0.30 亿元，同比增长35.04%。收入增长主要是由于“双反”政策落地，美国客户回流而造成的铝加工业务增长以及智能光控隔热膜业务稳步推进，纸类贸易业务销售增长所致。

毛利率同比下降0.9 个百分点至12.7%，期间费用率同比下降4.6 个百分点至5.7%。公司前三季度毛利率为12.7%，同比下降0.9 个百分点；其中第三季度毛利率为14.8%，同比提升1.9 个百分点；期间费用率为5.7%，同比下降4.6 个百分点，其中销售费用率同比下降0.5 个百分点至1.9%，管理费用率下降3.3 个百分点至2.2%，财务费用率下降0.8 个百分点至1.6%。

发行可转债推进量子高阻隔膜，公司100%控股江苏中基。公司在功能性薄膜业务上研发能力惊人，18 年发行可转债计划募资9.5 亿元，投资高阻隔膜项目生产和补充营业资金，加之节能膜在汽车车膜和建筑窗膜上的应用，公司的功能性薄膜业务势头强劲；公司100%控股江苏中基，江苏中基一直以高精度双零铝箔而闻名，广泛用于包装行业。随着近期大宗商品铝价的平稳、人民币大幅贬值带动公司出口业务的增长，加之“双反”政策落地，公司的美国客户将会有一个大幅度的回流，且公司目前共有铝箔产能8.3 万吨，新生产线建成后将会与亚洲第一的公司产能相同。

盈利预测及投资建议：预计公司2018-2020 年实现归母净利润1.2 亿、1.8亿、2.3 亿元，对应EPS 为0.3 元、0.4 元、0.5 元，当前股价对应PE 为22.2倍、14.8 倍、11.7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：功能膜推广不如预期，铝价和汇率大幅波动风险。