新增订单显著增长, 未来业绩可期
中国中车(601766)
事件: 公司公布 2018 年三季报,前三季度公司实现营业收入 1353.66亿元,同比下降 3.77%;实现归母净利润 75.31 亿元,同比增长 10.61 %。单季度来看, Q3 实现营业收入 490.75 亿元, 同比下降 5.53%;实现归母净利润 34.14 元, 同比增长 8.80%。
盈利质量稳定, 新增订单大幅增长。 分业务来看, 2018 年前三季度,铁路装备业务和城轨与城市基础设施业务保持相对稳定。 分别实现营收 717.16 亿元( yoy-1.13%) 和 208.55 亿元( yoy-2.02%) ;新产业业务受通用配件和新能源汽车等业务收入下滑影响有所下降;现代服务业务受物流业务规模缩减也有所下降。 2018 年前三季度,公司毛利率和净利率为 22.91%和 6.42%, 分别同比增长 0.37pct 和 0.55pct;第三季度新签合同 551.9 亿元,同比增长 94.9%。
动车组招标量增加, 动车组业务稳步发展。 2018 年前三季度动车组业务实现营收 403.60 亿元,同比提升 13.56%。 年初至今, 复兴号的累计招标量已经达到达到了 342.9 列(包括了 10 列城际动车和 6 列样车) 。同时 160 动力集中型动车今年也将启动招标, 250 标准动车组也即将量产。预计 2019 年-2020 年,动车组招标量为 300-350 列。
受“ 公转铁” 推动, 机车和货车业务迎来黄金期。 受“公转铁”方案推动,今年机车和货车招标量远超预期。年初至今, 机车和货车的招标量已经达到了 795 台和 5.8 万辆, 明显超出铁总年初的采购预期(机车和货车招标 380 台和 3 万辆) 。 根据财新网报道, 2018 年-2020 年,机车和货车招标量将达到 3756 台和 21.6 万辆。 机车和货车需求量的提升有望推动公司业绩稳步增长。
投资建议: 受益于铁路车辆招标增加, 公司业绩有望保持稳步增长。预计 2018-2020 年,公司实现收入 2173.43、 2499.44、 2749.39 亿元,实现归母净利润 114.64、 141.49、 158.40 亿元,对应 EPS 0.40、 0.49、0.55 元,对应 PE 21、 17、 15 倍。 考虑到公司作为全球轨道交通装备的龙头,给予公司 2018 年底 23-24 倍 PE。对应合理区间为 9.20~9.60元。 维持“谨慎推荐”评级。
风险提示: 中铁总招标不及预期,海外订单量不及预期
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