宏观经济：经济增长方面， 12 月制造业 PMI 延续下行并跌至荣枯线下。分项数据显示供需双弱、价格跌幅扩大；外需继续承压，内需明显走弱，预计四季度 GDP 同比增速可能回落到 6.3%左右。通货膨胀方面，预计 12 月 CPI 同比增速 1.9%左右， PPI 同比增速 1.4%左右。流动性方面，流动性整体处于略偏宽松格局。

权益市场： 综合来看，短期政策主题性机会可能阶段性增加。中期维度看，我们认为，国内盈利下行仍是制约股市的重要因素，同时中美冲突和海外流动性收紧也都将给A股市场带来一定压力。在盈利增速出现见底迹象或流动性出现明显改善之前，预计A股市场难出现趋势性机会。

固定收益市场：债券市场利率继续全面下行，无风险利率收盘于2018年的新低水平，信用债利率下行幅度稍小，信用利差被动走扩。各期限收益率水平已处于历史20%-25%分位数，接近风险领域，相对股票市场估值而言，债券市场的吸引力接近历史最低水平。总体而言债市已经隐含了对经济悲观的预期，中期来看投资价值较低。然而，市场趋势至此尚未有扭转的信号，经济还在加速下行，信用宽松尚未出现，各类量化指标也还在趋势增强阶段。