立讯精密(002475)

公告： 公司公告 2018 年年度业绩修正预告，全年实现归母净利润26.2-27.9 亿元，同比增长 55%-65%，之前预告同比增长幅度为 45%-55%。其中第 4 季度实现归母净利润 9.6-11.3 亿元，同比增长 58%-86%，之前预告同比增长幅度为 31%-59%，大超市场预期，符合我们之前预期。

AirPods 需求旺盛， Q4 业绩大超预期。 公司修正全年业绩预告， Q4 单季度归母净利润 9.6-11.3 亿元，同比增长 58%-86%，再次超出市场预期，主要得益于 AirPods 需求旺盛，我们预计全年出货量在 3000 万左右，而公司占据较高的份额，从而抵御了大客户手机销量下调的影响，实现了业绩的高速增长。同时，随着 5G 的临近，公司通讯业务的进展也十分顺利。

管理优化、效率提升，利润率改善态势延续。 通过管理的优化和生产效率的提升，公司下半年导入的 LCP 天线、无线充电、线性马达等多个新品利润率表现超预期。由于公司对 ROE 和净利率都制定了相应的考核目标，我们认为未来随着内部精密自动化制造持续进步，增效减耗成效逐渐显现，未来盈利能力将持续改善。

穿越周期，拥有核心竞争力的消费电子龙头强者恒强！ 我们认为，在整个智能机行业景气度下行的情况下公司业绩能持续超出预期，一方面在于公司的市场、产品和客户规划非常完整，容易抵御个别市场和产品的成长不良因素。另一方面，行业下行期最能体现出公司强大的执行和管理能力等核心竞争力。展望未来， AirPods、 Watch 等配件销量有望继续快速增长，声学、马达份额仍有较大提升空间，受益 5G 基站建设通信业务也将持续放量，成长动能十分强劲。

盈利预测与投资评级： 预计 18-20 年公司净利润 27.2、 38.3、 50.2 亿元，对应 EPS 为 0.66、 0.93、 1.22 元， 对应 PE 为 21.1、 15.0、 11.5 倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期以及贸易战缓和预期， 19 年估值仍有很大提升空间，维持“买入”评级！

风险提示： 新品爬坡缓慢；大客户销量不及预期；贸易战谈判不顺利