绿地控股(600606)

事件：

绿地控股发布2018年度业绩快报和经营简报：1、2018年实现营业收入3510.14亿元，同比增长20.87%；利润总额241.93亿元，同比增长25.60%；归母净利润116.62亿元，同比增长29.03%；基本每股收益0.96元，同比增长29.73%。2、第四季度经营简报：房地产业务全年实现合同销售面积3664.0万平方米，同比增长50.3%；合同销售金额3874.93亿元，同比增长26.4%。全年新增房地产储备项目118个，权益计容建筑面积约4336.78万平米。

点评

毛利水平有所改善，多元业务助力公司质量效益持续优化。绿地控股2018全年实现营业收入3510.14亿元，同比增长20.87%；归母净利润116.62亿元，同比增长29.03%。公司业绩保持快速增长主要系房地产业务结转规模增速稳定，毛利率进一步提升；同时多元产业快速发展，大基建产业保持快速发展势头，成为公司业绩增长的重要引擎。

推新盘、去库存、促回款，公司销售增速可观。2018年房地产主业实现合同销售金额3875亿元，同比增长26%；合同销售面积3664万平方米，同比增长50%；回款2968亿元，同比增长21.1%，回款率77%；9个区域事业部销售金额突破200亿元，其中3个突破300亿元，业绩贡献率24.5%。同时，公司项目拓展成绩显著，准确把握市场走势和结构性特点，优化投资布局，在获取高铁站项目、地级市短平快项目、战略性重大项目等方面取得显著成绩。公司全年新增房地产项目储备118个，累计拿地建筑面积4852万平方米，面积权益比例为89%；总地价917亿元，平均楼面价仅1890元/平方米，占当期销售均价的18%，有效保障公司未来毛利水平。

大基建产业保持快速发展势头。2018年4季度，公司基建业务新增项目1143个，项目总金额1039.81亿元，同比增长92.25%；全年公司累计新增项目3591个，项目总金额3162.38亿元，同比增长62.90%。从项目构成看，房屋建设、基建工程占比为35%、17%。公司通过混改方式，成功投资控股天津建工，产业版图扩展至京津冀城市群，强化了“东西南北中”的全国化布局，进一步完善了大基建产业链。

投资建议：绿地控股作为房地产行业龙头房企，近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势，积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局，形成对房地产业务的有力互补。我们预计2018-2020年盈利预测分别为0.96、1.13、1.39元，对应估值分别为6.58、5.61、4.53倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）。