事件：1月31日凌晨3点，美联储公布1月利率决议：维持联邦基金目标利率区间2.25%-2.50%不变，维持每月缩表上限500亿美元不变，删除“进一步逐步加息”和“经济前景风险大致平衡”的表述，新增“鉴于全球经济和金融形势的发展，以及通胀压力的减弱，在决定未来如何调整联邦基金目标利率时，委员会将保持耐心”的表述。

核心结论：

1.美联储1月FOMC会议未实施加息，符合市场预期，同时维持500亿美元每月的缩表速度不变，下调了对经济的评估，释放了暂停加息的信号，并表示准备在必要时调整资产负债表的规模和构成。FOMC决议公布后，美元指数短线急跌，美债收益率快速下行，美股涨幅迅速扩大，黄金价格跳涨。

2.美联储主席鲍威尔表示，美联储未来加息的可能性在一定程度上降温，下一次利率行动将完全取决于数据。在加息的必要性方面，美国通胀将是一个重要的考量因素。FOMC正评估结束缩表的时间点，将在未来数次FOMC货币政策会议上完成相关计划。不会给出关于资产负债表均衡规模的预估。

3.总体来看，美联储此次FOMC会议释放了较强的鸽派信号，同时近期多名美联储官员表态将在货币政策决策方面保持耐心，未来政策调整需等待更多的经济数据。我们判断，美联储将暂停加息数月，但鉴于核心通胀和就业仍有望维持强势，美联储年内仍存在加息的可能性，可能的加息时点在年中。

4.1月24日的欧央行货币政策会议中，欧央行也同样释放了鸽派信号，表示欧元区增长前景的风险已偏下行，同时再次下调了经济和通胀的预期。我们认为，在欧元区经济景气持续大幅下滑和核心通胀持续低迷的情况下，欧央行并不具备加息的条件，年内启动加息的可能性较低。

5.大类资产走势方面，我们认为美元指数短期内难以出现趋势性的下跌，主因欧元区经济更加依赖外需，在全球经济放缓的背景下，欧元区经济表现相较于美国大概率将更加不及预期。同时美联储是否会彻底停止加息仍存在不确定性，若美国未来的经济数据符合预期，仍不排除美联储继续加息的可能性，因此美元指数难以持续走弱。相应地，黄金价格短期内难以出现趋势性上涨。美债方面，鉴于美联储暂停加息，但维持缩表节奏保持不变，同时美国经济仍将继续放缓，我们判断美债收益率大概率将震荡下行。

风险提示：1.中美贸易摩擦全面升级；2.美国经济失速下滑。