聚光科技(300203)

事件： 2月28日， 聚光科技发布2018年度业绩快报， 实现营业收入40.03亿元，同比增长43.01%； 营业利润8.01亿元，同比增长70.69%，利润总额8亿元，同比增长42.74%， 归母净利润6.03亿元，同比增长34.38%，每股收益1.33元。

点评：

业绩保持快速增长态势，现金流增加。 公司主营业务包括四大板块，环境监测系统及运维的占比过半，实验室分析仪器占比约三成，工业过程分析系统和水利水务智能化系统的占比相对较小。2018年公司营业收入上升主要因为客户需求旺盛，公司在环境监测系统、实验室、工业过程分析等业务板块实现收入明显增长，毛利率稳定。同时，公司强化管控，销售费用率、管理费用率得到有效控制，财务费用率保持稳定，使得净利润同比增长。公司经营性现金流与去年同期相比也显著提升，净额超过4.5亿元。

环境监测政策趋严， 龙头企业市占率有望进一步提高。 环境监测是环保工作开展的基石， 近年来国家对环境监测重视度大幅提高。 环境监测行业属于低杠杆行业，受此轮去杠杆影响较小。 伴随环保税的实施和生态环境监测网络建设的契机， 监测污染指标增加、范围扩大，监测设备布局密度增加，数据精度要求提升以及监测仪器更新换代等，加速了行业需求释放。在环保行业整体业绩增速放缓的背景下，环境监测行业仍实现快速增长。近几年国产监测设备产品进口替代明显上升， 公司作为行业龙头企业之一，市占率有望进一步提高。

积极外延并购，转型环境综合服务商。 公司通过多年持续收购兼并，并购公司的数量大幅增加，涉足的行业、领域不断丰富，凭借收购公司的资质和渠道，迅速切入对应的细分领域。通过自主研发+并购外延，公司构建了“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的闭环模式， 逐步向环境综合服务商转型与升级。

投资建议： 维持推荐评级。 预计2018-2020年EPS分别为1.33元、 1.71元、2.15元，对应PE分别为19倍、 15倍、 12倍， 维持推荐评级。

风险提示。 环保政策落实低于预期， 项目开展不达预期，并购及整合风险， 技术升级、 产品质量等风险。