钢研高纳(300034)

净利润同比增长83%。2018年公司实现营业收入8.93亿元，同比增长32.25%；归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长83.49%；归属上市公司股东的扣非净利润为0.93亿元，同比增长89.48%；每股收益0.25元。经营活动产生的现金流净额0.63亿元，同比增长47.41%，现金流得到明显改善。公司拟每10股派发现金红利1.20元（含税）。

第四季度实现营业收入3.61亿元，同比增长87.7%，环比增长93.6%；归属于上市公司股东的净利润0.39亿元，同比增长1.57倍，环比增长85.7%%；实现EPS0.09元。

公司预计2019年第一季度归属于上市公司股东的净利润3000-3600万元，同比增长47.28%-76.73%。

综合毛利率大幅提升。2018年公司综合毛利率29.36%，同比提高8.44个百分点。重要原因是公司主动调整产品结构，2018年公司毛利率较高的铸造高温合金（32.46%）和新型高温合金（37.26%）收入分别增长74.85%和20.39%，毛利率较低的变形高温合金（23.02%）收入同比小幅增长2.82%。

收购新力通，进一步拓宽民用领域，打造产业链协同效应。2018年公司收购新力通65%股权。新力通业绩承若2017年度、2018年度及2019年度的扣非净利润分别不低于5,000万元、7,000万元、9,000万元。新力通实际完成扣非净利润2017年4820万元，2018年为6620万元。新力通主要从事高合金化材料离心铸管及静态铸件的专业化生产，石化、冶金、建材大型生产制造企业是新力通的主要下游客户，比如：中石化、各大钢铁集团、南玻等。借助青岛新力通现有的客户资源，有助于钢研高纳高温合金核心业务的市场容量扩张。

新产品、新工艺助力公司业绩增长。公司商发单晶叶片实现规模生产，3吨大型真空感应炉通过用户生产认证许可，正式投入军品供货生产。金属间化合物Ti2AlNb新型高温合金基本完成了产业化，实现了大批量供货，成为公司新的增长点。随着现代航空发动机向大推力、低油耗、高推重比和长寿命的方向发展，对轻质高温结构材料的需求越来越迫切。Ti2AlNb金属间化合物历经几十年潜心研制，迎来新型号研制加速的发展机遇，为我国在研的X代航空发动机交付多种件号的部件坯料。

高温合金稀缺标的，维持公司“谨慎推荐”投资评级。公司是国内高温合金龙头，公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于30%，在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%。预计公司2019年、2020年EPS分别0.30元、0.40元，目前股价对应PE分别为43倍、32倍，维持“谨慎推荐”评级。风险提示：产品需求低于预期，政策风险。