太辰光(300570)

太辰光是领先的无源光器件厂商，高端光纤连接器供应商。市场对公司认知较低，普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司2000年从陶瓷插芯起家，2002年进入光纤连接器领域，目前连接器营收占比过半，同时在在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额，渠道优势已经建立。我们预计2019/2020年公司净利润1.91/2.45亿，EPS0.83/1.07元，我们给予公司目标价32.1元，对应20年30倍的PE估值，维持“买入”评级。

什么是光纤连接器，受光纤周期影响吗？市场普遍认为，光纤连接器市场应该会受国内光纤建设周期影响。事实上，光纤连接器的应用领域很广泛，包括数据中心、无线基站接入、FTTx以及广电等行业，受益于5G建设以及全球大型云计算数据中心升级，预期未来10年全球复合增速在11%。

MPO/MTP，高端光模块配套需求激增。在各类光纤连接器中，MPO/MTP是多芯多通道高密度插拔式光纤连接器，是光纤连接器中价值量最高的一种。MPO/MTP连接器可包括8/12/24/32/72芯光纤，根据IEC国际标准的规定，高密度MPO/MTP连接器已成为了40G和100G 数据中心网络传输的标准接口，以12芯光纤连接器应用最多。数据中心需要什么样的光纤连接器？40G/100G数据中心时代，8芯/12芯的MPO/MTO为主流。进入到400G数据中心时代，虽然目前针对400G的IEEE标准尚未发布，现有草案中对于400GBASE-SR已确定的有400GBASE-SR16。按照草案标准，常规的12芯/24芯MPO连接器已无法满足应用，需要应用32芯的高密度MPO连接器。随着海外龙头云计算厂商启动400G数据中心建设，预期32芯高密度MPO/MTP光纤连接器将加速量产。

大型云计算数据中心占比提升，龙头云计算厂拉动光器件需求加速增长。作为龙头云厂商的重要供应商，太辰光直接受益。根据Cisco预测，预计2018年全球超大型数据中心数量将达448个，较2017年增加62个，2016~2021年平均复合增速13%，并且占比持续提升，到2021年占比达到53%。同时，云计算从2017年开始就成为全球光器件市场的主要推动力，2017年头部云厂商采购光器件占据大型数据中心中的近60%，预计将在2020年达到峰值64%。

风险提示：客户集中度高，如果最终用户需求下滑易引起业绩波动；海外占比过高，易受国际关系影响；5G产品研发进度不达预期；收购公司协同性不达预期；无源器件竞争过于激烈，导致产品售价和毛利率进一步下滑；目标价格可能达不到的风险。