深耕母婴专卖零售,加速渠道下沉布局
爱婴室(603214)
母婴零售市场潜力巨大,渠道升级成未来行业发展趋势。①我国母婴市场达3万亿,过去7年复合增速高达15%,未来有望继续维持10%-15%较高增速;②新生儿出生稳定增长、家庭母婴支出持续提升、政策利好是未来行业较高增速主要驱动;③线下专卖渠道占比持续提升,未来有望成为线下第一大渠道(占比达40%以上),品类丰富、专业化、优质购物体验优势不断显现。
公司为母婴专卖零售龙头,加速渠道下沉扩张,高增长有望持续。①公司坚持直营为主,树立华东中高端母婴专卖连锁品牌龙头,门店稳步拓展,单店指标持续向好,过去5年收入及利润复合增速高达16%和21%;②公司精细化管理能力突出,精准业态定位带来更高盈利能力。公司客单价高达250元,门店坪效达1.8万元,均显著优于同行水平;③内生+外延加速门店拓展,驱动未来业务高增长。公司计划未来3年计划新开130家门店,新增开辟广东市场,通过资本整合布局西南市场,内生+外延加速公司跨区域布局,预计未来3年收入增速有望保持15%以上。而品类优化、自有品牌占比提升将进一步带动公司毛利率稳步提升;④上市后推出首期股权激励措施,绑定核心利益,彰显公司信心,中期业绩高增长可期。
盈利与估值:预计公司18-20年EPS分别为1.19、1.53和1.91元,对应最新PE为35X、27X和22X,给予目标价51.03元,“买入”评级。
风险提示:宏观经济增速放缓;行业竞争加剧;同店经营数据下滑。
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