结论：

3月新增社融大超市场预期，主要由人民币信贷大增、票据融资回暖、非标改善及地方债发行提前所贡献，而其中新增信贷天量回升大超历年同期水平，不过具体来看企业中长期信贷在3月和一季度分别仅较去年同期多增1958亿元和1200亿元，远不及企业短期贷款的2272亿元和4513亿元，显示今年一季度银行对于信贷投放的风险偏好依旧较低，企业中长期贷款并未得到大幅提振而集中于增加短期贷款的供给，从而才拉高了新增信贷的规模。

整体来看，企业长期贷款改善有限，显示银行风险偏好未明显抬升，宽信用扩张趋于缓慢，货币宽松环境应会继续维持，但金融数据的超预期将给债市带来较大冲击，预计二季度加大波动可重点关注期债的基差交易和跨期交易机会。此外，一季度地方债提前发行将拉低三季度地方专项债对于社融增量的贡献，而中长期贷款改善有限，后期短贷持续冲量能否继续维持从而保证社融的超预期增长存疑，重点在于关注非标和地产融资边际改善的持续性。