国际方面， 中美展开第三次贸易对话， 双方在文本上进一步取得实质性进展。3 月美联储 FOMC 利率会议进一步转鸽派，2019年暂停加息并逐步停止缩表， 中美货币政策周期不同步的矛盾逐渐消除， 国内货币政策空间进一步被打开， 人民币汇率保持窄幅区间内波动。 国内方面， 国务院总理李克强作政府工作报告， 强调稳健的货币政策内涵未变。 但进入 3 月中下旬， 随着缴税、 跨季等因素影响， 银行间市场资金面略显紧张， 流动性分层现象明显。 央行公告“流动性总量有所下降”， 但依然明显减少逆回购操作操作的频率， 全月仅开展 3 期逆回购操作。 由此看出在银行间市场资金交易量上升、 股票市场快涨、 一二线楼市小阳春的背景下， 央行稳定金融市场杠杆的意图明显， 避免金融市场出现较大波动。 票据市场承兑量和贴现量回升明显， 一二级市场活跃； 但下旬票据供给压力加大， 利率历经震荡后陡峭攀升。 展望后市， 4 月银行体系资金水平存在一定的资金缺口， 央行稳定金融市场杠杆的态度明确， 但目前不存在完全政策转向的前提，预计资金面进一步宽松或者大幅收紧的概率都较低； 4 月政策利率下调概率较低， 中长期资金利率中枢下行空间有限， 短端利率波动加大，警惕季末流动性新规正式实施带来的市场扰动。 票据市场在旺季营销后， 一级市场供给较为有限， 如果不考虑窗口指导等不可控因素， 四月份票据市场利率会呈现下行的走势。