立讯精密(002475)

事件：

公司发布了2018年年报。2018年公司实现营收383.50亿元，同比增长57.06%，实现归母净利润27.23亿元，同比增长61.05%。此前公司曾上调2018年业绩预告，预计2018年归母净利润同比增长55%至65%，此次实际业绩处于预告范围偏上，总体符合预期。此外，公司公布了分红计划，拟10转3派0.5元。

点评：

业绩持续高增长，盈利能力有所增强。在智能手机出货放缓的大背景下，公司近年来业绩维持逆势高增长，近五年归母净利润复合增长率超过50%。公司2018年销售毛利率为21.05%，销售净利率为7.85%，相比2017年分别提升1.05和0.19个百分点，盈利能力有所增强。分业务来看，公司2018年电脑业务和通讯业务毛利率分别为21.54%和20.82%，同比分别减少0.41和0.81个百分点，汽车业务、消费电子业务和其他业务毛利率分别为16.72%、21.19和22.70%，同比分别增加0.22、1.73和0.50个百分点。消费电子业务占营收比重为74.77%，是公司全年实现业绩增长的主要原因。公司在2018年导入大客户新项目较多，新产品量产出货有效增厚了公司业绩。

业务多点开花，精密制造龙头强者持续发力。公司从做连接器起家，具有多年的精密生产制造经验，已形成了包括消费电子、通信和汽车电子在内的三大业务主线，是名副其实的精密制造龙头。从过往的发展历程看，公司的产品布局具有较强的前瞻性，充分发挥精密制造优势，围绕重点客户进行品类扩张，并陆续实现了新客户和新生产基地的扩充，扩大企业盈利来源。

AirPods：新品出货增厚公司业绩。公司是大客户AirPods的主力供应商，供货份额超过50%。AirPods自上市以来持续火爆，据Counterpoint报告显示，2018年AirPods销量约为3500万副。今年3月苹果发布了配备无线充电盒的升级版AirPods，受到市场热捧，目前处于热销状态。我们认为，新款AirPods相比老款提升明显，AirPods的出货及盈利能力的提高都将给公司带来业绩增量。

盈利预测与投资建议。预计公司2019-2020年EPS分别为0.96元、1.29元，对应PE分别为26倍和19倍。维持“推荐”评级。

风险提示：智能手机出货不及预期、5G进展不如预期。