立讯精密(002475)

公告： 公司公告 2019 年一季报，一季度公司营业收入 90.19 亿元，同比增长 66.9%；归母净利润 6.16 亿元，同比增长 85.04%，接近预告上限。同时公司公告 1-6 月归母净利润 14-15.7 亿，同比增长 70%-90%，继续保持高速增长。

投资要点

受益智能穿戴行业高景气，业绩持续高速增长： Q1 为消费电子淡季，公司收入同比增长 67%、归母净利润同比增长 85%，双双实现高速增长，主要得益于： 1）智能穿戴行业高景气，我们预计公司一季度 AirPods出货量快速增长，利润率同比大幅改善； 2） 18 年下半年公司切入大客户多款新品， 19Q1 同比快速增长； 3）基站、数据中心业务品类、份额都有扩张。

费率改善显著，盈利能力同比提升： 公司一季度毛利率 18.89%，盈利能力保持稳定。公司精密制造实力强劲，新品导入之后，通过管理的优化和产品良率、生产效率的提升，快速提升产品的获利能力。费用方面，公司一季度销售、管理、财务费率分别改善 0.44、 0.59、 1.33 个百分点，研发费率保持稳定，带动净利率同比提升 1.1 个百分点，达到 7.04%。? 中报继续高增长， 5G 和智能穿戴提供全年业绩保障： 公司展望上半年归母净利润 14-15.7 亿，同比增长 70%-90%，对应 Q2 单季度增速为60%-93%，继续保持高速增长，我们判断增量依旧来自于 AirPods 和 18年下半年导入的新品。展望全年，我们预计 AirPods 全年出货量有望超过 3000 万，提供全年业绩保障。随着 5G 逐渐到来，公司围绕基站和数据中心布局的基站天线、滤波器及数据中心互联产品也将具备充分的市场竞争力。同时，公司汽车连接器产品持续突破整车厂和 Tier1 客户，未来也将提供稳定的增长。

盈利预测与投资评级： 预计 19-21 年公司净利润至 40.2、 53.3、 66.8 亿元， 对应 EPS 为 0.98、 1.3、 1.62 元， 对应 PE 为 26.7、 20.1、 16 倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期， 19 年估值仍有很大提升空间，维持“买入”评级！

风险提示： 新品爬坡缓慢；大客户销量不及预期。