沪电股份(002463)

公告：公司公告 2019 年第一季度报告，报告期实现营业收入 13.63 亿元，同比增长 16.61%；归母净利润 1.62 亿元，同比增长 131.47%， 落于预告中上限。

投资要点

青淞、沪利微电、黄石三大厂房表现优异， Q1 持续高增长： 公司一季度收入同比增长 17%，归母净利润同比增长 131%，延续同比高增长态势，得益于青淞、沪利微电、黄石三大厂房运营表现优异： 1）基站和IDC 保持较好的需求，青淞厂订单饱满； 2）沪利微电安全板、雷达板等高阶产品占比提升； 3）黄石厂产能利用率提升，我们预计 18Q1 亏损范围 1500-2000 万，今年 Q1 实现稳定盈利。

产品结构持续改进，毛利率创新高： 公司一季度毛利率创下新高，达到25.92%，同比大幅提高 8.27 个百分点，环比提升 1.12 个百分点，主要得益于黄石厂产能利用率持续提升，以及青淞厂和沪利微电产品结构的不断优化。报告期内，公司实现经营活动的现金流量净额 1.77 亿元，保持稳定水平。

受益 5G 爆发和汽车板产能瓶颈突破，未来成长动能充足： 受益 5G 爆发，基站和数据中心将快速拉动高速高频板需求，公司在核心设备商供应链中地位稳固， 5G 产品已经批量出货，且持续加大研发投入， 19Q1研发费用 6857 万，同比增长 26%。汽车板方面，黄石厂二期产能预计于 19 年下半年释放，届时将打破汽车板产能瓶颈，助力未来业绩快速增长。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2019-2021 年净利润为 7.4、 9.7、12.7 亿元， 实现 EPS0.43、 0.56、 0.74 元，对应 PE 为 30.0、 22.9、 17.4倍，基于公司近两年较快的业绩增长预期， 19 年估值仍有提升空间，维持“买入”评级。

风险提示： 5G、云计算推进不及预期； PCB 行业产能过剩、价格下滑；原材料价格大幅上涨。