莱宝高科(002106)

事件：莱宝高科（002106）25日晚间披露2017年一季报，实现营业收入7.5亿元，增长59.64%，实现归母净利润3542.49万元， 增长4.28倍；基本每股收益为0.05元。

点评：

主要逻辑： 从公司16年报以及17年一季度表现的业绩增长来看，我们研判的两个支撑逻辑目前仍然成立。一是公司对闲置设备计提巨额减值大大提升公司的资产质量，把无效折旧及减值的负面影响最小化；二是公司的中大尺寸OGS CTP产品有望受益于二合一笔记本电脑渗透率提高而实现业绩较快增长。此外，公司最新研发OGM的市场应用，也是公司未来的重要看点。

内生增长强劲，一季度业绩表现优异。 公司一季度业绩增长主要来源于主营业务快速增长，中大尺寸OGS全贴合产品产销同比大幅增加，产品毛利增加。公司去年12月出货量有所回落，下滑至到400-500K。17年1月出货量在300-400K，2月份受春节假期、日期较少等因素影响，订单数量将进一步下降至200K左右。我们当时预计3月份产能利用率将恢复正常，从一季报来看，公司3月产销恢复正常，侧面反映下游需求仍然较为旺盛。

全球NB市场继续萎缩，但触控笔电一枝独秀。IDC在17年2月发布了2016年平板电脑全年出货量报告。报告显示， 16全年全球平板电脑出货量为17,480万台，同比下降15.6%，其中第四季度全球平板电脑出货量为5,290万台，同比下降了20.1%。不过，全球二合一笔记本电脑2016年度出货量2,140万台，预计未来二合一笔记本电脑将迎来大幅增长， 2021年全球出货量将达到5,600万台。

OGM开始供货。目前来看，公司研发的OGM技术已达到量产水平，预计公司开始逐步小批量供货，下半年出货量有所增长。目前OGM开发的产品主要走中高端，时尚化路线。整体来看，公司目前出货仍然以OGS为主，OGM技术处于推广、客户导入阶段，为公司未来持续增长奠定基础。

盈利预测：预计公司2017-2018年实现归属母公司股东净利润分别为2.48/2.87亿元，对应EPS分别为0.35/0.41元，对应PE 31/26X，维持莱宝高科“谨慎推荐”评级。

风险提示：汇率出现不利变化；触控笔电增长缓慢；OGM 市场推进不及预期。