搜于特(002503)

事件：公司发布了2017年一季报，2017年1-3月份实现营业总收入25.9亿元，同比增长198.63%；实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比增长85.75%。业绩符合预期。公司预计2017 年1-6 月份归母净利润同比增长70%-100%，盈利3.13亿元-3.68亿元。

点评：

供应链管理业务快速增长，拉动公司业绩实现快速增长。公司供应链管理业务2017年一季度实现营业收入19.29亿元，占营业总收入比重上升至74.48%；实现归母净利润8190万元。公司以非公开募集资金向供应链管理业务实施主体控股子公司搜于特供应链增资3.5亿元，增资完成后搜于特供应链注册资本由8.5亿元增加至12亿元。目前，公司共设立了8家供应链管理二级控股子公司，按照募投项目计划预计共设20家。在募资资金推动下，供应链管理业务有望加快推进。

品牌管理业务推进有望加速。目前公司已设立了3家品牌管理二级控股子公司， 分别分布在南昌、东莞和武汉。 公司目前在很多省份设立了办事处， 未来将加强与国内中小品牌的合作。 按照募投项目计划预计共设9家品牌管理二级控股子公司。在募集资金推动下，品牌管理业务有望加速推进。

“潮流前线”品牌业务有望获得突破。 公司“潮流前线”品牌服饰业务终端渠道仍在调整， 预计仍有低效门店关闭。 公司重心转为对“潮流前线”品牌进行升级改造，以面积为300-2000平米的集合店模式推出十个潮流子品牌。 2017年将会加速集合店的推出， 渠道以加盟为主、直营为辅。变革后，“潮流前线”品牌服饰业务有望获得突破。

公司已完成限制性股票激励首次授予计划,解锁条件彰显高速增长的信心。公司已完成向508名激励对象首次授予1584.325万股限制性股票的激励计划，授予价格为7.2元/股。激励对象包括4名董监高及504人中层管理人员和核心业务人员，其中4名董监高各获授50万股，其他人员共获授1384.325万股。 首次授予的股票自股权登记日起12个月后分三年按照4:4:2的比例解锁；解锁条件为：以2015年为基准，2017-2019年扣非净利润增速分别不低于300%、450%和550%。解锁条件彰显公司对其未来保持高增长的信心。

投资建议： 维持推荐评级。 在募集资金推动下，公司供应链管理和品牌管理业务有望加速推进，业绩有望保持快速增长。预计公司2017-2018年EPS分别为0.5元、 0.69元， 对应PE分别为28倍和20倍。 维持推荐评级。

风险提示。终端消费低迷、战略转型不达预期等