研究报告:ODM业务超市场预期,新品牌业务持续品类扩张继续稳步发展
开润股份(300577)
事件:
开润股份公布一季报,公司 2017Q1 实现收入 2.21 亿,同比增 41.4%;毛利率 28.7%,同比增 2.51pp;公司归母净利 2756万元,同比增 112.8%;公司扣非后归母净利(政府补贴 Q1 较高)同比增 75.9%。公司业绩大幅增长主要受益于自有品牌 90分的稳定发展以及原有 OEM/ODM 业务的超预期增长。
主要观点:
公司原有 ODM 业务超预期。
17Q1 公司业绩快速增长的重要来源是原有箱包 ODM 业务的收入及毛利率同时出现快速增长。公司 TO B 业务大客户包括小米、迪卡侬、惠普、戴尔、华硕、联想、VeraBradly 等,前五大客户收入比 72%。其中除小米外,全球零售巨头迪卡侬已成为公司最大的 TOB 客户 (收入占比 25%左右)。公司目前已位列迪卡侬 1000 家供应商中 30 家核心供应商名单,为迪卡侬提供鞋及箱包类的产品。同时,公司与迪卡侬即将签订最高级别战略合作伙伴关系,我们认为未来五年来自迪卡侬订单的复合增速将保持在 30%以上,使其成为公司收入增长的重要动力。同时公司印度工厂在 17 年 1 月开始投产,已迈出了国际化第一步。