骅威文化（002502）

事件：①4 月24 日公司公告一季报，2017Q1 公司实现营收2.2 亿左右，同比增长25.21%，实现归母净利9027 万，同比增长194.92%，预计2017H1实现归母净利1.38-1.84 亿元，增幅50%-100%。②公司调整发债方案，发行规模上限由此前的6 亿元增长到9 亿元。③同时4 月21 日公告控股股东郭祥彬先生及公司部分董事、高管计划自公告日起六个月内，拟通过深圳证券交易所交易系统允许的方式或通过证券公司、基金管理公司定向资产管理等方式，当公司股价低于 13 元/股时，控股股东郭祥彬先生择机增持公司股份不超过公司总股本的 2%，公司其余4 名高管也将择机增持公司股份，增持股票金额每人均不超过600 万元人民币。

核心观点：

梦幻星生园收入确认以及期间费用大幅下降贡献业绩高增长：2017Q1 受益于《那片星空那片海》第一季的收入确认得以贡献主要业绩，同时报告期内期间费用大幅降低（期间费用同比降低47%），资产减值好转、投资收益增加以及收到政府补助增加三项分别贡献500 万增额，从而推动公司Q1 业绩快速释放。影视板块随着后续《那片星空那片海》第2、3 季的推出，《明星大王》拟于下半年开拍，继续加大演艺经纪业务投入以及储备更多的演艺人才，预期梦幻星生园2017 年有望继续贡献超额业绩增长。游戏板块随着公司进一步收购风云互动强化游戏研发能力以及付强的进一步绑定有望推动游戏板块2017 年稳定发展，第一波重点运营《雪鹰领主》、《莽荒纪》两个IP；风云互动将围绕ARPG 游戏项目为核心，不断沉淀积累经验，打造具有风云特色的创新型ARPG 玩法和包装的游戏，并布局多种类型游戏，持续拓展H5 游戏领域。IP 运营方面公司优质IP 资源储备丰富，携手知名网络作家与琼瑶等打造内容储备优势，随着与360 合作的推进，公司IP 运营矩阵进一步完善，此前公司剥离玩具主业实现彻底向互联网文化领域转型，看好公司IP 运营与多层开发持续推进，资本运作推动产业链布局趋于完善。

高管拟增持凸显信心，发债扩容推动资本运作：公司控股股东与主要高管承诺六个月内在股价低于13 元/股时进行增持，控股股东拟增持不超总股本2%，其余几位高管人均增持不超600 万，主要管理层集中发布增持计划释放看好公司发展的积极信号。同时公司本次调整发债方案，发债规模上限由此前的6 亿扩容到9 亿，融资用途由此前的投资互联网文化项目转变为项目投资、股权投资、偿还债务本息以及补流等综合用途，从而确保公司投资与运营的资金需求，推动公司通过资本运作完善产业布局的战略实施。

盈利预测与估值：暂不考虑其它外延假设情况下，预计公司2017-2019 年实现归母净利润3.74、4.45、5.18 亿元，17-19 年摊薄EPS为0.44、0.52、0.60 元，当前股价对应23、20、17 倍PE，我们认为公司当前估值已经处于价值布局阶段，高管增持释放积极信号，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：游戏业务推进缓慢、外延并购不达预期。