莱宝高科(002106)

主要逻辑： 公司15年对闲置设备计提巨额减值后， G-G结构以及小尺寸OGS产能对公司的影响大大减轻，目前公司的资产质量明显提升。公司未来有两大看点，一是公司的中大尺寸OGS CTP产品有望受益于二合一笔记本电脑渗透率提高而实现业绩较快增长；二是公司最新研发的OGM有望打开新市场。? 全球NB市场继续萎缩，但触控笔电一枝独秀。 IDC在17年2月发布了2016年平板电脑全年出货量报告。报告显示， 16全年全球平板电脑出货量为17,480万台，同比下降15.6%， 其中第四季度全球平板电脑出货量为5,290万台，同比下降了20.1%。不过，全球二合一笔记本电脑2016年度出货量2,140万台，预计未来二合一笔记本电脑将迎来大幅增长， 2021年全球出货量将达到5,600万台。? 公司出货量受季节影响波动较大，料3月份恢复增长。 公司去年4月到11月的出货量持续攀升，从4月350k 到800K， 12月有所回落，到400-500K。今年1月出货量在300-400K， 2月份受春节假期、日期较少等因素影响，订单数量将进一步下降至200K左右，预料3月份恢复增长。? OGM开始供货。 目前来看， OGM性能没问题， 公司开始时逐步小批量供货，预计下半年出货量会环比上半年有所增长。 目前OGM开发的产品主要走中高端，时尚化路线。 整体来看，公司上半年出货以OGS为主，公司最新研发膜结构的方案，提高了竞争的门槛。? 人民币兑美元升值将减少一季度公司会计利润。产品出口销售收取美元与进口原材料支付美元对冲后的美元存量资产净额约2亿美元以上。 从今年一季度的情况来看，人民币兑美元出现升值走势，对公司的会计记账利润产生一定的负面影响。? 盈利预测： 预计公司2017-2018年实现归属母公司股东净利润分别为2.48/2.87亿元，对应EPS分别为0.35/0.41元，对应PE 36/31X， 维持莱宝高科“谨慎推荐” 评级。? 风险提示： 汇率出现不利变化； 触控笔电增长缓慢； OGM 市场推进不及预期。