骅威文化（002502）

事件： 公司 2016 年度实现营收 8.12 亿，同比增长 37.54%，归母净利润3.03 亿，同比增长 151.78%，扣非归母净利润 2.24 亿，同比增长 80.47%，基本每股收益 0.35 元，同比增长 105.88%，加权平均 ROE 增加 2.78%到 9.28%。 公司预告一季报净利润实现 7957.97 万元-9488.35 万元，同比增长 160%-210%。

点评：

业绩承诺均兑现，梦幻星生园并表+处置损益增厚业绩： 2016 年第一波、 梦幻星生园、 风云互动均超额完成业绩对赌， 分别实现归母净利13224、 16972、 4665 万元。 报告期内公司剥离玩具业务骅星科技带来7300 多万投资收益，预示彻底转型互联网文化娱乐领域。报告期内梦幻星生园制作发行 《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》、《放弃我抓紧我》、《那片星空那片海》 第一季，首播均取得同时段收视冠军，彰显精品剧制作优势地位；游戏板块本年度相继研发、运营了 2 款手机 IP 游戏和 3 款网络 IP 游戏，包括《超凡三国》手游、《雪鹰领主》手游、《斗罗大陆 3D》页游、《校花的贴身高手》页游、《雪鹰领主》页游等，带来游戏板块超额完成业绩对赌。 一季报净利润快速增长， 主要源于梦幻星生园一季报《 那片星空那片海》 第一季的剩余收入确认。

完善 IP 产业运营，巩固精品剧优势地位： 公司持续深化以 IP 运营和创新的互联网文化传媒发展战略，完成风云互动少数股权收购，进一步夯实游戏板块； 第一波对赌到期后公司与付强深度合作继续携手360 奇虎成立华阅文化，致力于 IP 全方位运营，确保第一波整体资产稳健运营。 2017 年影视板块关注《那片星空那片海》 2、 3 季维持精彩演绎，以及《明星大王》拟于下半年开拍，继续加大演艺经纪业务投入；游戏营运板块继续挖掘已有 IP 价值，重点运营《雪鹰领主》、《莽荒纪》两个 IP， 进一步引进新的 IP 资源， 打造移动互联网 IP 运营新平台；游戏研发方面风云互动围绕 ARPG 游戏玩法项目为核心，持续拓展 H5 游戏，第一波自研的《逐风之怒》将在 2017 上线运营，风云互动研发的页游《风云捕鱼高手》已在腾讯平台上线测试。

强化演艺经纪业务，持续推进优质项目的并购整合： 当前公司在精品剧制作、游戏营运研发方面深耕， 携手 360 推动 IP 运营多层次开发，收购风云互动强化游戏研发板块实力，推动第一波业务稳健发展，进一步携手付强协同合作，继续强化演艺经纪业务投入。围绕现有业务的横纵向产业链的完善布局， 公司将持续推进优质项目的并购整合，内生稳健增长+外延产业链扩张并举。

盈利预测与估值： 暂不考虑其他外延假设情况下，预计 2017-2019 年公司净利润为 3.74/4.38/5.23 亿元，每股收益为 0.44/0.51/0.61 元/股；对应当前股价 PE 为 27/23/19 倍， 维持强烈推荐。

风险提示： 游戏业务推进缓慢、 外延并购不达预期