事件：

2016 年 3 月 5 日，第十二届全国人大四次会议在人民大会堂开幕，国务院总理李克强作了 2016 年《政府工作报告》，报告内容包含了 2016 年政府工作预期目标的一些关键数据。

点评：

一、经济增长目标有底线， GDP增速预期首次采用区间形式。 李克强总理在《政府工作报告》中谈到： 2016年发展的主要预期目标是国内生产总值增长6.5%―7%，居民消费价格涨幅3%，城镇新增就业1000万以上，城镇登记失业率4.5%以内，进出口回稳向好，国际收支基本平衡，居民收入增长和经济增长基本同步。这是政府经济增长目标首次设定为一个区间，这种区间的设定给予了经济增速一定的弹性，也给政府政策的制定实施更多灵活的空间，同时也表明经济增长的底线。在目前经济增长动力依然疲弱的环境下， 6.5%的底线是一个明确的稳增长的信号，一方面可以提振市场信心，避免经济增速的持续下降或经济失速；另一方面也可以为经济改革和经济结构调整提供稳定的宏观环境。

二、 货币政策稳健偏宽松，财政政策更加积极。 《政府工作报告》中指出：（ 1）积极的财政政策要加大力度，适度扩大财政赤字，赤字率提高3%；（ 2）稳健的货币政策要灵活适度， M2预期增长13%，同时增设社会融资规模余额增长13%的新目标。在《政府工作报告》中，货币政策和2015年12月中央经济会议上“稳健的货币政策要灵活适度”的表述一致，落实到具体的指标来看，则体现出货币政策有所宽松。首先， M2增速比去年目标提高了1个百分点，达到13%；其次对社会融资的增速也提出了13%左右的要求，意味着2016年社会融资新增目标预期达到18万亿元。值得注意的是， 在《政府工作报告》中对货币政策的描述，由去年的“松紧适度”变为今年的“灵活适度”。对此，我们认为今年央行将会积极地搭配定向工具调节货币供应量，提高传导效率，引导资金流向实体经济。

在财政政策方面，尽管表述与2015年12月中央经济工作会议“积极的财政政策要加大力度”一样，但是从具体的预期指标来看，财政政策更加积极。今年的预算赤字率目标3%，比去年增长0.7个百分点，预算赤字2.2万亿元，并首次强调“我国财政赤字率和政府负债率在世界主要经济体中相对较低”。另外，《政府工作报告》中还提出，要减税降低企业负担， 2016年要减轻私人部门税费5000多亿元。为了体现减税意图，鼓励地方政府积极展开项目，我们预计今年财政部加快财税体制改革，比如降低制造业增值税、减轻企业社保缴纳负担等问题。

三、 供给侧的改革进一步加强。 2015年12月的中央经济工作会议着重提出“供给侧改革”，意味着这将是2016年政府工作的核心。在《政府工作报告》 提及加强供给侧结构性改革，主要涉及三个方面的内容：（ 1）去产能。报告中强调对于钢铁、煤炭等产能过剩最为严重的行业需要做减法，安排了1000亿元重点用于职工分流安置。这意味着政府已经为可能产生的职工下岗提前部署了应对措施，以防止去产能推进造成的失业问题。（ 2）改国企。报告中对国企改革的阐述也更加清晰，强调了“创新发展一批，重组整合一批，清理退出一批”，还强调了要更好地激发非公有制经济的活力，明确提出大幅放宽电力电信、石油天然气、市政公用等领域市场准入，估计民营企业扩大投资。（ 3）去库存。对于房地产去库存，报告中特别提到了“因城施策化解房地产库存”，点出了当前一二线城市与三四线城市地产市场严重分化的格局，也表明对于三四线城市将更多退出促进政策，一二线城市可能更多偏向“抑制过热”。

四、 基建投资是经济企稳的主动力，有望发挥更大作用。 《政府工作报告》中提出“推动地方融资平台转型改制进行市场化融资”。这表明对地方融资平台的态度已经从2014年“ 43号文”的压制转向了支持。地方政府融资增加将推动基建投资回升，成为经济企稳的主要动力。在积极财政政策作用下，基建投资将在稳增长中发挥主导作用，带动相关周期性行业的增长。另外，政府工作报告透露，我国基础设施和民生领域有很多短板，产业亟需改造升级，仍有很大的有效投资空间。2016年作为“十三五”开局之年，即将启动一批重大项目，轨道交通、公路、水利、城市道路网等将成为基建投资的主要发力领域。此外，深入推进新型城镇化和“一带一路”建设也会带来基建需求。

本次政府工作报告涉及面广，经济发展、社会民生、企业转型、内外关系覆盖全面。但就宏观经济展望方面看，我们认为，现阶段透露出的“稳增长”是其核心之一。就稳增长的具体方向和描述对未来政策制定的导向作用而言，我们建议不妨从以上几个思路深入解读。