鹏翎股份(300375)

鹏翎股份是国内汽车胶管行业龙头，市场优势明显。公司两大拳头产品分别为冷却水胶管和燃油胶管，营业收入占比达 90%以上，行业地位优势明显； 其中， 汽车发动机冷却水胶管市场份额超过 30%，燃油胶管市场份额接近 20%。 公司主要客户覆盖上海大众、一汽大众等合资品牌以及长城汽车、吉利汽车等优秀自主品牌，其中南北大众占公司收入的 60%左右。

公司进入新的业绩加速成长期，未来三年净利润复合增速接近30%。随着整车厂产品更新换代节奏加快，对供应商的同步开发能力越来越重视；汽车三包相关法规出台，整车厂对零部件的产品质量要求越来越高；橡胶软管行业集中度呈稳步上行趋势，以鹏翎为代表的龙头公司受益。 随着公司 IPO 募投项目达产以及江苏鹏翎进入收获期，预计公司未来三年净利润复合增速接近 30%。公司定增过会， 涡轮增压管路项目将成为公司新的利润增长点。 公司拟非公开发行股票不超过 2000 万股， 募集资金 2.5 亿元投向 “汽车涡轮增压 PA 吹塑管路总成项目” 。根据公司产能投放进度将于2019 年达到满产，预计 2017/18/19 年收入贡献分别为 2/4/7 亿元。随着公司非公开发行推进和产能分批投产，涡轮增压管路项目将成为公司新的利润增长点。

外延式扩张意图明显，中长期有望实现跨越式发展。 公司在坚持 “低碳、节能、轻量化”的发展方向，在不断夯实内生式增长的基础之上，围绕 《中国制造 2025》积极探索外延式的发展方式。公司财务状况良好，账面资金 2 亿，资产负债率稳定维持在 20%左右，远低于行业水平，经营性现金流情况良好，公司未来进行外延式扩张运作空间值得期待。

投资建议：预计公司 2016/17/18 年 EPS 至 0.84/1.08/1.39 元（2015年 EPS 为 0.67 元）。当前价 23.49 元，对应 2016/17/18 年 28/22/17倍 PE。考虑公司进入业绩加速成长期，未来三年净利润复合增速接近 30%，参考行业平均估值，我们认为公司合理估值为 30 倍 PE，首次给予“增持”评级，目标价 32 元。

风险因素：汽车销量增长不达预期；新客户及新产品进展不顺利；原材料价格波动风险。