海能达(002583)

事件： 公司2月27日披露2016年业绩快报， 全年实现营业收入349,109.14万元； 归属上市公司股东的净利润42,584.30万元， 分别同比增长40.91%、68.20%。

点评：

业绩增长符合预期。 公司 2016 年实现归属净利润同比增长 68.20%， 在前次预计的业绩指引 57.99%-97.49%内， 符合预期。 公司 2016 年业绩高增的主要原因是：在专网行业由模拟向数字转型的背景下， 受益于数字产品爆发， 公司销售收入快速增长； 同时前期对数字产品的研发投入及营销体系开始产生经济效益， 净利润率提升，费用率下降。此外还受益于人民币贬值使得汇兑收益增加， 政府补助和软件退税收入增加。

随着国内公安部PDT推进持续，公司PDT产品有望持续高增。 前瞻产业研究院数据显示政府与公共安全市场是专网通信行业最大的细分市场，占比约43%。我国公安部牵头提出PDT集群通信标准代替原有Tetra标准，要求2016年全部替换完毕。 而目前还处于大规模建设期。 2017年2月，公司先后中标为深圳市公安局提供覆盖全市的PDT集群系统、终端产品，并提供售后服务、 为厦门市公安局提供和建设无线通信保障系统项目（正式采购合同尚未签署）。 随着进度加快， 预计在公安部强制要求的全部替换下，公司PDT产品将在未来几年持续增长。

海外市场布局加速。 2 月公司董事会决议增资香港子公司不超过港币101,000 万元， 将香港海能达打造成为集投融资、采购于一体的全球化平台； 2 月公司及英国赛普乐双方董事会均通过公司以人民币 64,929.46万元现金要约收购赛普乐的议案， 赛普乐是全球 Tetra 产品的主要厂商之一，优势市场主要在欧美等地区，在德国、英国、巴西、北美等国家和区域市场处于领先地位。根据 Mind Commerce 数据，欧洲是仅次于美国的第二发达的专网市场，未来五年面临着向新 Tetra 系统更新的需求。 公司通过此次收购有望快速获得赛普乐的客户资源，实现全球业务的加速拓展；此外，公司德国全资子公司中标俄罗斯 2017 年 FIFA 联合会杯和 2018 年 FIFA 世界杯 Tetra 通信网络建设及改造（正式采购合同尚未签署），该项目是继 G20 峰会、金砖五国会议等全球顶级盛事后，公司再一次中标国际大型赛事的专网建设，体现品牌的全球认可度。

定增有望保证技术持续领先优势。公司2016年11月公告拟向实际控制人和第三期员工持股计划募集资金不超过10亿元， 将用于第三代融合指挥中心研发项目，将有利于增强公司核心竞争力，巩固主营业务； 专网宽带无线自组网技术研发项目，丰富公司产品结构，创造新的业务增长点；及补充流动资金。 此次定增也反映了管理层对公司发展的信心。

投资建议： 2017-18 年预测分别为 0.38/0.56 元，对应 PE 为 38/26。维持公司“谨慎推荐”评级。

风险提示： 项目推进不及预期，定增项目推进不及预期。